渤海证券-2022年3月PMI数据点评：景气度回落至荣枯线以下，局部疫情影响显现-220331

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事件：2022年3月31日，统计局公布了PMI数据，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5，较上月回落0.7个百分点。

点评：2022年3月PMI指数为49.5，较上月下降0.7个百分点，制造业景气度回落至收缩区间。

从各分项数据来看，生产需求纷纷回落至荣枯线以下。

具体而言，3月在疫情局部地区多点散发的背景下，部分企业生产经营受到明显影响，导致最终企业生产指数回落0.9个百分点至49.5；与此同时，新订单指数也回落1.9个百分点至48.8，显示制造业市场需求也有所走弱。

进出口方面，出口与进口收缩步伐有所扩大，其中，新出口订单指数回落1.8个百分点至47.2，进口指数回落1.7个百分点至46.9，内外需压力有所显现。

价格方面，出厂价格指数及原材料购进价格继续上行，出厂价格回升至56.7，与此同时，石油煤炭等相关产品价格上涨背景下，原材料价格则大幅回升至66.1，两者剪刀差进一步扩大，制造业成本压力不减。

库存方面，产成品库存收缩步伐放缓而原材料库存继续在荣枯线继续回落，库存去化过程延续。

对不同类型制造业企业PMI而言，3月大、中型企业制造业景气度出现回落，分别较2月份回落0.5、2.9个百分点，至51.3、48.5。

小型制造业企业景气出现回升，相比2月回升1.5个百分点，至46.6。

小企业在3月景气度改善，主因是春节的抑制因素消失，这完全对冲了疫情带来的负面影响。

与之对应的，今年2月份大、中型企业生产并没有收缩，景气度在春节月份反而改善。

这也使得两者不具有开工效应的对冲，进入3月面对疫情冲击时，大、中型企业的生产、订单情况均现收缩，从而抑制了其景气度。

总体而言，当前中、小企业的景气状况仍未根本缓解，未来还需更切实的稳增长举措，来有效提振相关企业的活力。

在从业人员指数方面，3月制造业从业人员指数回落0.6个百分点至48.6，中、小型企业就业情况转弱，压低了制造业就业人员指数水平。

总的来看，在3月疫情多点散发叠加地缘政治不稳定因素的背景下，制造业生产与需求均受到一定影响。

考虑到近期疫情防控政策再次强调“从严抓好疫情防控工作”，未来部分地区疫情有望得到控制，使得现阶段受抑制的产需获得一定恢复。

不过还是需要关注原材料涨价背景下，制造业企业的成本压力。

风险提示：海外局部冲突超预期发酵，国内外经济恢复不及预期。