渤海证券-2022年2月PMI数据点评：制造业景气度回升，结构性问题仍存-220301

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事件：2022年2月28日，统计局公布了PMI数据，2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2，较上月回升0.1个百分点。

点评：2022年2月PMI指数为50.2，较上月回升0.1个百分点，制造业景气度扩张步伐有所恢复。

从各分项数据来看，生产扩张步伐延续放缓态势，生产指数回落0.5个百分点至50.4，尚处扩张区间；与此同时，需求端重回扩张区间，新订单指数回升1.4个百分点至50.7，显著改善。

进出口方面，出口与进口景气继续改善，收缩步伐均放缓，其中，新出口订单指数回升0.6个百分点至49.0，进口指数回升1.4个百分点至48.6。

价格方面，出厂价格指数及原材料购进价格继续上行，出厂价格回升至54.1，与此同时，石油煤炭等相关产品价格上涨背景下，原材料价格则大幅回升至60.0，两者剪刀差进一步扩大。

库存方面，产成品和原材料库存指数在荣枯线继续回落，库存去化过程延续。

对不同类型制造业企业PMI而言，2月大、中型制造业企业景气度同现改善，分别回升0.2和0.9个百分点，至51.8%和51.4%。

小型制造业企业景气度有所回落，回落0.9个百分点至45.1%。

整体来看，春节假期由于大部分落在2月份，所以大型、中型企业景气度的进一步回升，显示包括信贷等稳增长政策正在激发实体经济的活力。

从分项来看，大、中型制造业企业生产、新订单在2月份均现回升。

小型制造业企业生产和新订单回落相对明显，尽管出口新订单的支撑降低了小企业的景气回落幅度。

但总体来看，稳增长政策还需更多向小企业下沉，助力更广泛企业的景气回归。

在从业人员指数方面，2月制造业从业人员指数回升0.3个百分点至49.2%，大型和小型制造业企业就业情况出现改善。

总的来看，在1月“宽信用”效果初步显现背景下，2月制造业景气度高于往年同期水平，稳增长政策持续见效。

不过需要注意的是，一方面，部分大宗产品价格持续上涨的背景下，原材料价格已会升至相对高位，叠加海外局势不稳定，引发原油价格持续走高，未来还需要关注原材料继续上行的风险。

另一方面，本月小型企业的景气度低于2019年疫情阶段的同期水平，显示小企业纾困政策还需继续发力。

风险提示：海外局部冲突超预期发酵，国内外经济恢复不及预期。