国都证券-债券市场周报：央行持续净回笼，人民币汇率调升-180102

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        核心观点  
        一、公开市场    
        上周，央行总计进行7天期逆回购0亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0  亿；国库定存投放0  亿。总计到期为2900亿元。上周净投放为-2900亿元。上周虽季末流动偏紧，央行公开市场操作维持紧平衡状态，上周持续小幅净回笼。央行新设"临时准备金动用安排"，意在平抑资金波动，理论可释放1.47万亿的临时流动性。跨年后，资金面料会有所宽松，央行紧平衡的态度不变。在美国加息、缩表的大背景之下，回收流动性是趋势所在。  
        二、货币市场  
        上周，受季末资金紧张影响，货币市场利率全面上行，R007与DR007之间差值创出新高，凸显中小银行及非银等金融机构融资的紧张性。1月初，资金面紧张将逐步缓解。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大。  
        三、利率债市场  
        上周，国债利率整体有所上行，短下长升，利率曲线趋于陡峭。短端利率受短期因素扰动近期上升较多，因而正如预期利率曲线上周有所修复。我们认为10年期国债利率短期上行空间有限，但中长期而言，依然是中枢抬升的过程。  
        国债期货主力合约较上周有所下跌。  
        四、信用债市场  
        信用债利率互有涨跌，主要以短升长降为主。资管新规对信用债的压力大于对国债的压力。资管增值税将进一步增大信用利差，目前信用债利差高位震荡，但我们认为其还有上行的空间。  
        五、境外市场  
        美国国债收益率短升长降，利率曲线现平缓，中美利差下降。利好兑现，近期美指有所走弱，但美国经济复苏方向不变，长期趋势依然上行。受美指走弱，中美利差高位等影响，近期人民走强，人民币兑美元、兑欧元欧均调升。近期人民币汇率无忧，人民汇率可能维持宽幅震荡，但中长期依然有所承压。