国都证券-债券市场周报：美国如期加息，央行OMO操作净投放-180619

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        核心观点  
        一、公开市场    
        上周，央行总计进行7天期逆回购2300亿，14天期逆回购1400亿，28天期逆回购1100亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0  亿；国库定存投放1000  亿。总计到期为2400亿元。上周总计净投放为3400亿元。受缴税等因素影响，上周货币市场利率有所上行，央行OMO操作面良好，基本处于净投放状态。近期负面因素较多，经济数据不及预期，央行对资金面有所呵护。虽货币政策上的转向尚待观察，但边际宽松已显。本周及下周无大额到期MLF。  
        二、货币市场    
        上周，货币市场利率整体上行，尤其是跨季品种。但对于跨季的资金面预期不必过于紧张，整体而言，今年以来央行的OMO操作上较为宽松。上周美联储如期加息，但央行并未跟随，据上次整体调整MLF利率时间不长，我们认为其后依然会小幅被动跟随。DR007整体平稳，较之去年中枢有所下行。  
        三、利率债市场    
        上周，国债、国开债利率呈短升长降状态，利率曲线进一步平缓。短长端利差正如我们预期下继续收窄，货币政策中性，经济整体下行，并不支撑短长端利差的持续走高，且目前利差依然处于偏高的位置。今年以来，国债收益率持续下行，受制于境外利率上行压力，其继续下行的空间有限。  
        国债期货主力合约较上周有所上升。  
        四、信用债市场    
        上周，信用债利率，高等级有所下降，低等级有所上升。近期市场风险偏好有所降低市场情绪谨慎之下低等级利差走阔。经济下行阶段，HY利差走势与国债收益率走势负相关。近期债市整体弱势震荡，我们的股债收益率比值模型指标处于高位，显示股市优于债市。配置上金融债优于信用债，高等级信用债优于低等级信用债。  
        五、境外市场    
        美国债收益率继续走高，但短升长平，利率曲线现平缓。美指美债利率皆为强势，但我们认为其同向运行状态更多的源于石油价格拉高的通货膨胀上升。美国经济见顶特征明显，后美债收益率或短长端将进一步收敛。中美利差维持区间震荡。上周，人民币兑美元调贬，兑欧元调升。美强欧弱的经济现状下，美指持续强势，但对于美指走强的趋势性我们存疑，后或随欧洲加息跟进而有所改变。