国都证券-债券市场周报：央行超额续作MLF，货币市场利率下行-180611

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        核心观点
        一、公开市场    
        上周，央行总计进行7天期逆回购1100亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购900亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0  亿；国库定存投放0  亿。总计到期为7595亿元。上周总计净投放为-965亿元。跨月后资金面紧张进一步缓解，央行上周OMO操作以小幅回笼为主。对于上周到期的大额MLF，央行超量续作，以稳定市场长期预期，短期内难以再次降准。PPI高位实际利率低位下，货币政策的提振作用有限，同时叠加在境外利率上行的大环境，整体而言，货币政策上难言转向，但有一定的边际宽松。本周及下周无大额到期MLF。  
        二、货币市场    
        上周，货币市场利率短期整体下行，显示跨月后资金面较为宽松，但1M、3M跨季资金利率有所上行。整体而言，央行今年以来央行的OMO操作上对于资金面呵护有加，市场流动性较好，短期利率下行。DR007整体平稳，较之去年略有下行。  
        三、利率债市场    
        上周，国债、国开债利率基本上行，短端上行幅度大于长端，利率曲线现平缓。短长端利差正如我们预期下继续收窄，货币政策中性，经济整体下行，并不支撑短长端利差的持续走高，且目前利差依然处于偏高的位置。今年以来，国债收益率持续下行，受制于境外利率上行压力，其继续下行的空间有限。  
        国债期货主力合约较上周下跌。  
        四、信用债市场    
        信用债利率全面上行，信用利差也基本上行，高等级信用债短端受国债收益率影响走阔。近期信用债违约风险集中凸显，市场谨慎情绪谨慎之后所缓解。但中长期而言，违约潮或仅仅是开端，在经济下行阶段，HY信用利差的上升速度更快。近期债市整体弱势震荡，我们的股债收益率比值模型指标处于高位，显示股市优于债市。配置上金融债优于信用债，高等级信用债优于低等级信用债。  
        五、境外市场    
        美国债收益率反弹走高，上周短长端涨幅更大，利率曲线进一步陡峭。虽然近期美国经济凯歌高奏，但我们认为美国经济高位运行，其见顶特征明显。中美利差上周变化不大，我们认为其低位徘徊状况可能会继续持续。上周，人民币兑美元调升，兑欧元均调贬。美强欧弱的经济现状下，美指持续强势，对于美指走强的趋势性我们有所怀疑，后或随欧洲加息跟进而有所改变。