国都证券-债券市场周报：货币市场利率下行，国债期货反弹-180129

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        核心观点  
        一、公开市场    
        上周，央行总计进行7天期逆回购2500亿，14天期逆回购2200亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购300亿；中期借贷便利投放0  亿；国库定存投放0  亿。总计到期为9270亿元。上周净投放为-4270亿元。上周，央行由小幅投放逐步转为大幅净回笼，因前期央行投放较多，市场利率下行，流动性较为宽裕。但2月节日流动性紧张将逐步显现，且在美国加息、缩表的大背景之下，回收流动性、去杠杆是趋势所在。下周逆回购到期为7600亿元。  
        二、货币市场  
        上周，货币市场利率全面下行，1D/7D利差放大。近月末，流动性有所好转，但应注意节前的流动性紧张将至。在央行灵活公开市场操作之下，目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大。  
        三、利率债市场  
        上周，国债、国开债利率全面下行，短长端利率微有收窄。人民币连续升值、定向降准开启、流动性预期转好等因素下，债市有所向好，国内债市的内生决定因素还是较强。但中长期而言，国债利率整体处于中枢抬升的过程。  
        国债期货主力合约较上周上涨。  
        四、信用债市场  
        信用债利率涨跌互现，短长端利差有所上升，信用利差全面上升。利率债表现好于金融债在预期之中。利率债的配置需求增强，信用债的风险偏好下降，信用利差或还有上行空间。而配置上短期高等级企业债风险小于长期低等级企业债。  
        五、境外市场  
        美国国债收益率整体上升，长端上升更多，利率曲线现陡峭。中美利差下降至近期低位，但与17年初相比，任然有压缩空间。美元指数近期虽有所反弹，美指的弱势可能依然是主基调。人民币兑美元继续调升，对欧元调贬，人民汇率可能维持宽幅震荡，目前人民币兑美元的趋势性强势还是较强，人民币贬值的压力较小，但我们认为后续还需看国内经济及货币政策等多种因素，并不对这种趋势过于乐观。