国都证券-债券市场周报：央行连续暂停OMO操作，信用利差持续走低-190114

《国都证券-债券市场周报：央行连续暂停OMO操作，信用利差持续走低-190114（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国都证券-债券市场周报：央行连续暂停OMO操作，信用利差持续走低-190114（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点  
        一、  公开市场      
        上周，央行总计进行7天期逆回购0亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0亿；国库定存投放0亿。总计到期为2600亿元。上周总计净投放为-2600亿元。上周，资金利率低位，流动性持续宽松，央行暂停公开市场操作，以净回笼到期逆回购为主，后期随缴税及节日因素影响应有所投放维持平稳。经济下行压力犹在，宽松的货币政策与扩张的财政政策将继续发力。本有较大数额的MLF到期。
        二、  货币市场      
        上周，货币市场利率基本上行，1D/7D利差收窄，央行在公开市场上持续净回笼无投放。但后续央行应对节日及缴税扰动有所维稳，但目前隔夜低位，短端进一步宽松的空间有限。DR007低位反弹，目前向上的空间大于向下的空间。
        三、  利率债市场      
        上周，国债收益率以下行为主，短端下行大于长端，利率曲线进一步平缓，凸度有所上升。而国开债利率走势以上行为主，短长端利差收窄。可见流动性溢价在过度走低后有所反弹，近期短端或有所上行，但长端上行幅度有限。经济下行但财政政策效果尚未显现，而美债收益率筑顶回落，整体而言，国债收益率曲线的倾斜程度将进一步降低。  上周，国债期货主力合约上涨。  
        四、  信用债市场      
        上周，企业债收益率全面下行，信用利差也全面下行。注意到目前短长端利差差值较大，等待短端向长端的传导。经济下行压力较大，HY信用债价格与利率回归系数为正，我们更推荐高等级信用债的配置。久期操作上可适当加长，等待短长端的进一步传导。1月效应及市场预期转变下，上周权益市场持续反弹，但Yardeni模型值依然处于筑顶阶段，长期而言股市更具估值优势，但目前市场情绪偏向债市。  
        五、境外市场    
        美债收益率继续下行，短长端利差继续收窄，收益率曲线进一步平缓。美债收益率连续回落，对于人民币汇率及国内货币政策的压力减小。由于国内国债收益率也同步下行，上周中美利差略有收窄，利差短期下行空间有限，后期或区间震荡。上周人民币兑美元及欧元均有所调贬。整体而言，短期人民币汇率破7的可能性较小。