金瑞期货-铜周报-180114

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        本期主要观点：中国内外需下行  铜价震荡偏弱
        1）尽管12月社融、新增人民币贷款数据均大幅不及预期，但有分析认为这是银行有意为之的结果，在11月信贷大超预期之下，12月银行额度明显收紧。从贷款的分项数据来看，居民中长期贷款和企业中长期贷款的增长仍然占据主导位置。居民中长期贷款占比的进一步提升，说明居民加杠杆的进程仍在延续。目前房贷利率已经大幅上升，“放贷大户”五大行目前的首套房贷均在1.05倍之上，房贷利率的上升导致去年12月居民房贷增速降至22.2%。根据我们对历史房地产周期的观察，贷款利率上调会进一步打压地产销售，因居民举债受阻，今年地产销售增速不容乐观，销售的进一步转淡将施压地产投资减少有关大宗商品需求。
        2）本月12日，环境保护部已向北京、天津、河北、山西、山东、河南人民政府发函，要求各地切实做好重污染天气应对工作，同时还对各督查、巡查组发出了应对重污染天气督查巡查2018第1号令。本次强化督查巡查将实时调度各组检查情况，每天通报督查情况及发现问题，切实督促各地人民政府和相关企业单位严格落实重污染天气应急预案中要求的停限产措施。
        3）中国固废化学品管理网于2018年1月12日公布了2018年第三批限制类公示表，本次批准的24家企业全部位于宁波加工园区，合计核定进口量为3.6万实物吨。根据我们统计，18年前三批合计核定进口量17.3万实物吨，为17年同期250万实物吨的6.9%，较前两批占比有所提升。与17年第一批和第二批发放量远超其他批次不同，本次第三批的发放量已经超过了第二批次。废七类进口主要地区之一的广东省，到目前为止仍未有批文公示。根据我们调研得知，批文的审批是逐级递交，目前已上报至省但仍未集中上报至环保部门。按照我们目前了解到的情况，预计2018年全年废七类进口批文量将减少60-70%。
        4）18年全年来看，铜市场的走势将取决于需求下滑与供给收紧的实时博弈。目前市场已对废铜进口削减和远期铜矿短缺做出了充分定价，供给侧后续预期变化将取决于边际增量信息的出现。对于需求端可能出现的下滑，目前市场的重视程度普遍不足，大多数投资者仍对欧美经济复苏非常乐观。12月中国进出口数据大幅低于前值，出口回落反映出外需不足，而进口回落则说明内需也在走弱。未来地产下滑拖累中国经济，全球经济或将因此进入负反馈循环，地产下滑-内需减弱-中国进口减少-欧美外需减弱-复苏力度打折-欧美进口减少-中国外需减弱-中国增速下滑……。下周来看，重点关注周四公布的中国四季度经济数据，在宏观经济数据转弱下游消费进入淡季的背景之下，预计铜价继续震荡偏弱，沪铜主力主要波动在54000-55400元/吨。