金瑞期货-黑色建材周报：螺纹冬储释放，但不宜过度乐观-180120

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        ◆价格与价差
        <现货价格>本周进口铁矿石港口现货走弱，普指跌1.45美元至76.85美元/干吨；螺纹钢涨跌互现，北强南弱；玻璃平稳。<价差方面>本周铁矿石和螺纹钢现货对主力合约升水收窄，其中螺纹钢接近平水；玻璃现货升水小幅扩大。螺纹钢南北价差涨跌互现，北材南下空间偏窄。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹钢与热卷生产毛利分别为741元/吨（毛利率22.6%）和721元/吨（毛利率21.7%），分别较上周增加151元/吨和61元/吨，去年同期生产利润分别为186元/吨（毛利率6%）和626元/吨（毛利率19.7%）；本周Rb1805盘面生产利润增加163元/吨至935元/吨，盘面利润率提高5.7个百分点至31.2%，去年同期盘面利润388元/吨，利润率13.5%。
        ◆供需分析
        〈螺纹钢〉冬储释放，但不宜过度乐观。本周螺纹钢产量小幅下降，钢厂出货放量，环比大增17%，厂内库存回落，结束12月上旬以来持续累积的局面；社会库存连续第5周增加，增幅有所放缓。从数据来看，本周冬储需求有释放的迹象，钢厂库存向社会库存转移。12月以来需求季节性收缩，钢价回调，现货积极领跌释放风险，在当前淡季背景下期现打成接近平水，市场有理由认为开春旺季需求将比当前淡季需求好，于是通过期货建立虚拟库存，提振价格上涨，带动现货冬储情绪。但是，从统计局公布的房地产数据来看，1‐12月新开工面积、施工面积同比增长，但房屋竣工面积同比萎缩，在房地产调控周期下，房企可能正在放缓建设进度，2018年或以存量工程建设为主，新开工减少，对螺纹钢需求不利。我们认为，短期螺纹钢冬储逻辑可能延续，价格反弹，但不宜过度乐观。
        〈铁矿石〉高炉复产补库逻辑或难继续支撑矿价。本周全国高炉产能利用率小幅反弹，唐山地区高炉产能利用率持平于52.3%。本周铁矿石到港增加，疏港减少，45港口进口铁矿石库存刷新高至1.54亿吨，大中型钢厂库存可用天数跃升至25.5天，为9月以来最高。从数据来看，钢厂铁矿石日耗下降是可用天数上升的主因。若采暖季结束钢厂复产，铁矿日耗恢复至限产前高位，那么当前进口矿库存折算可用天数相当于中等偏高水平。由于短期库存有可能进一步攀升，那么高炉复产时铁矿石供应将更加宽松。因此，高炉复产补库的逻辑可能早已priced  in在普氏指数和期货盘面中，后市铁矿石价格可能面临调整压力。风险点在于高利润下，钢厂对高品矿的极致追求加剧高品矿结构矛盾，或一季度矿山发货同比显著减少。
        〈玻璃〉低库存支撑价格，但后市或转弱。本周玻璃基本面变化不大，生产线产能利用率持稳，需求平平，厂家库存小幅上升，但库存总体仍处于2014年以来的低位，对价格存在支撑。不过，当前经销商利润单薄，拿货意愿不高，同时随着下游赶工期逐渐接近尾声，后市价格可能趋弱。
        ◆操作策略
        当前螺纹钢冬储逻辑主导市场，短期螺纹钢或偏强于铁矿石，但做多钢厂利润的需求端逻辑不够稳固。操作上建议螺纹钢短多长空，铁矿石逢高抛空为主。