金瑞期货-铜周报-180127

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        本期主要观点：下游提前补库  铜价下跌有底但上涨也乏力
        1）2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点。利润总额大幅上升，得益于国有企业因供给侧改革盈利能力大幅改善，利润同比增速高达45.1%。投资、消费、出口三驾马车中，去年消费和投资增速均出现下滑，只有出口增速大幅高于2016年，因此2017年中国经济触底回升的主要动力来自于外需向好。受出口好转带动，2017年制造业固定资产投资同比增速从2016年的4.2%上升至4.8%。从出口结构来看，对欧美日等发达经济体的出口占比上升，说明发达经济体复苏是拉动我国出口大幅增长的主因。
        2）本周有两家矿企公布了2017年四季报，Antofagasta四季度铜产量为19.1万吨，由于矿石品位下降，产量同比减少13%；五矿资源四季度铜产量则同比增长6.8%至15.9万吨，其中Las  Bambas全年产铜产量45.4万金属吨，公司预计2018年该矿产量为41-43万吨。即将上任的智利新任总统表示，随着铜价上涨，智利有望启动五六个超过10亿美元的大项目。根据机构测算，在2017年下半年铜价达到阶段性高点时，铜矿投资的内部收益率就已经非常可观，因此智利采矿活动时隔四年首次开始回升，这将有助于改善铜矿远期市场的供需缺口。
        3）本周因大贸易商交仓，伦铜库存大涨97475吨，重回至30万吨附近，铜价一度承压大跌。但国内大多头近月平仓后重归市场，沪铜远月持仓大幅增加，表明其多远月合约思路不变。短期来看，电解铜因消费淡季处于持续累库节奏，继续对铜价构成压力，但下游在铜价大跌后提前补库，沪铜库存大减令铜价下跌空间有限。在多空出手铜价剧烈波动后，铜市场再次归于平静，预计铜价将继续维持区间震荡，下周沪铜主力主要波动在52500-54200元/吨。