金瑞期货-消费成为关键，锌价高位区间波幅加剧-180205

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        自  2016  年以来，锌成为市场关注的明星品种，为期两年的单边上涨趋势令市场叹为观止。从矛盾演变的角度看，目前正值消费淡季，正处于阶段性过剩（即全球积累库存）；然而，市场博弈的焦点却并不在意短期的阶段性过剩：
        供应回归进行中：2018-2020  年锌精矿短缺的结构正逐步扭转，嘉能可自  2018  年开始实际兑现复产，2019  年后全球出现锌矿过剩
        冶炼消化锌矿的能力：通过对境内外新扩建及现有产能的提升空间细数，得到自  2019  年起锌精矿的增量将超过锌冶炼的提升空间，但冶炼是否存在瓶颈取决于需求的增量
        消费成为变动因素：按照我们对未来经济和消费的评估，18-19年会维持与前几年相近的消费增速即  1%左右；1%的消费增速下，2018  年则成为最后一个短缺年，2019  年开始锌锭市场出现累库存的现象；但由于不能排除需求好于预期的可能性，因而需要不断通过校验去库存的速度与深度来调整对消费的预期
        确定性的判断：虽然无法判断消费以何种增速的概率更高，但通过确定排序，相对确定的是  2018  年市场处于短缺结构之中，且当剩余库存总量较低时，控制边际变量的成本相对变小，因而市场情绪也将进一步放大