金瑞期货-铜周报-180209

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        本期观点：美股大跌引发对经济前景担忧  叠加伦铜库存大增  预计铜价偏弱运行
        1）中国1月进出口数据超预期回升，按美元计价，出口增长11.1%，进口增长36.9%。分国别来看，1月对美国、欧盟出口同比略有回落，但对日本出口大幅减少，对香港、韩国和东南亚等新兴国家出口则呈现明显改善。1月进出口数据存在春节错位的扰动，因此仍需关注发达经济体复苏的持续力度，能否给中国外需带来持续增长。1月CPI也同样受到春节错位影响，去年春节在1月份，食品价格上升导致1月高基数。2月份食品价格将逐步回暖，叠加去年低基数，预计CPI将明显上行。
        2）本周市场最引人瞩目的非全球股市同步大跌莫属，其剧烈波动不免令市场猜测全球经济复苏是否将迎来拐点。美股9年牛市导致市场估值过高，通胀预期提升带来美债利率上行，对股票高估值形成冲击是引发美股大跌的导火索。而且程序化交易和大类资产配置调仓更是加剧了股市下跌程度，并导致市场波动率大幅上行。与08年金融危机带来全球股市暴跌的情况有所不同，近期各类数据显示全球经济仍处于复苏当中，目前还没有证据表明经济将大幅拐头向下，但需要关注的是一旦股市持续下跌将对经济形成负反馈冲击。居民和企业资产资产大幅缩水，将抑制消费和投资开支，进而对经济增长施压。从大类资产的走势来看，美股大跌后，美债并未出现持续上涨，目前上涨幅度已经降低，表明市场对经济前景的判断还未完全扭转，否则美国经济走弱将导致债券价格持续上行。国内方面，五年国债期货和十年国债期货仍处于震荡之中，也表明市场对经济前景的判断还未转为悲观。
        3）目前铜价在全球股市大幅调整中，叠加国内消费淡季效应，出现一定幅度调整。但期货持仓增加，前期多头也并未有减仓，表明多空博弈激烈。近期市场传闻大型贸易商开始交仓，量级在10万吨左右。库存大幅集中增加在2017年多次出现，对短期价格有一定冲击，冲击力度取决于当时的宏观背景。本次全球股市齐跌，市场对经济复苏前景产生怀疑，无疑是空头选择交仓的好时机，如果铜库存持续大幅增加，将对铜价产生剧烈冲击。因此预计下周铜价偏弱，沪铜主力主要波动在50000-52500元/吨。