群益证券（香港）-2018年2月PMI点评：春节因素扰动，PMI环比回落，压力仍存-180228

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        国家统计局近期公布2  月份PMI  资料，2  月PMI  指数录得50.3%，环比降1.0%，与去年同期下降1.3  个百分点，下降明显，创1  年半以来新低，显示制造业扩张放缓。我们认为春节因素或对2  月份制造业扩张幅度整体有所回落造成一定的影响（我们观察过去几年春节在2  月的年份，其中2013、2014  年、2016年2  月较1  月分别降0.3%、0.3%、0.4%，2  月份PMI  的确较上月有所回落，不过从回落幅度来看，均小于今年），另一方面我们认为今年经济依旧有下行压力，在本月PMI  中也有所体现（如消费方面，在过去几年中居民加杠杆买房减少可支配收入及近半年以来消费贷强监管的背景下，今年春节消费增10.2%，增速较去年降1.2  个百分点，而2015-2017  年增速分别为11.0%、11.2%、11.4%，消费增速方面承压）。
        分企业来看，2  月大型企业PMI  为52.2%，较上月回落0.4  个百分点，稳步扩张势头依旧，中型企业PMI  为49.0%，较上月回落1.1  个百分点，落入收缩区间，小型企业PMI  为44.8%，较上月下降3.7  个百分点，收缩幅度进一步加大。
        从需求端看，内需方面，2  月新订单指数为51.0%，较上月回落1.6  个百分点。进口需求方面，2  月进口指数录得49.8%，环比降0.6  个百分点，外需方面，1  月新出口订单指数录得49.0%，较上月回落0.5  个百分点。供给端方面，2  月生产指数50.7%，环比下降2.8  个百分点。另外，从原材料出厂价格来看，2  月主要原材料出厂价格指数录得49.2%，较上月回落2.6  个百分点。从库存情况来看，产成品库存则环比回落0.3  个百分点至46.7%，原材料库存同样也处于下降区间，2  月指数录得49.3%，低库存依旧是目前制造业的主要状态。
        总体来看，受春节因素及消费压力等影响，2  月份制造业扩张幅度整体有所回落。不过，PMI  结构性方面的优化值得注意，新旧产能转换依旧在进行，如高技术制造业PMI  为54.0%，分别高于上月和制造业总体0.8  和3.7  个百分点，另外从生产经营活动预期指数方面来看，较上月进一步提升，相信随着春节因素的消退，企业生产活动逐步恢复正常，PMI  整体将有所回升，不过具体数据仍需结合3  月份数据进行进一步判断。