金瑞期货-铝周报-180303

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        本期观点：
        1）本周美国方面特朗普继续提出对其铝制品进口征收10%的进口关税，不断强势的措辞引发欧洲等地区其他国家的强烈反对并使得贸易战趋势愈紧张。我们认为美国引发其贸易战，将限制中国铝材的部分正常出口，并推高部分地区的升水，继续抑制沪铝比值。但同时底比值下变相出口的库存转移仍会增加，或需求国外其他地区消化，短期对国内的压力并不太大。但同时相对提高了美国地区下游企业的用铝成本，将或有对需求产生抑制的负面情况。
        2）国内方面，节后第二周显示国内社会显性库存达到212.6万吨，库存继续增加。需求方面仍体现在中间商的收货预期上面，现货贴水并未大幅收窄，继续等待实际消费的到来。供应方面，预计取暖季结束后，河南地区部分铝厂因其配套下游加工需求会出现复产，约20多万吨/年产能。成本端，目前对于取暖季结束后原料端率先于电解铝复产，对成本产生下行的预期。但我们认为，中期看国内供应仍受限指标，远端预期并不会没有太过剩的预期，而且环保政策近期又开始被市场继续关注，因此市场对于远近期的博弈仍会继续，沪铝仍处于阶段震荡区间。
        3）我们认为对铝价判断仍有几个变量值得关注，一是取暖季对供需的扰动结束，国内下游消费先于供应端限产复苏，库存增量少于预期；二是境内外底比值下变相出口增加，2、3月份铝材出口继续贡献增长；三是2018年供给侧改革仍旧进行，全行业重新步入亏损的概率较小；四是关注后续产能指标批放的时间节点，晚于消费正常增速时仍有出现阶段性短缺的机会。近期出于对节后消费复苏及环保继续深化的预期，沪铝在当前价格下仍具有安全边际。
        3）随着消费的复苏及库存的企稳，沪铝价格预计将出现向上修复，于下周预计沪铝运行区间14000-14800元/吨。
        ◆重要数据：
        1）成本：氧化铝和阳极价格小幅下降，煤炭价格持稳，铝价窄幅震荡，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本为14200元/吨；
        2）现货：本周现货成交仍集中在贸易商之间，实际需求还未完全恢复。但市场对于高库存并未表现出现货高贴水状态，主要出于供需双方对于节后消费的预期。目前仍旧看节后需求复苏情况。预计现货仍以贴水为主。本周五上海现货贴水期货145元/吨，广东现货贴水35元/吨，两地价差扩大至110元/吨；
        3）库存：春节期间LME库存减少0.38万吨至132.3万吨；国内社会库存增加6.7万吨至212.6万吨；
        4）比值：受美元加息预期及人民币汇率低位，沪伦比值低位反弹，现货比值至6.59，三月比值为6.75；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量持平至78.8万手，伦铝期货持仓量增加0.1万手至68.3万手；
        6）铝棒：本周铝棒五地库存14.35万吨，较节前增加1.45万吨。南储加工费在330元/附近。
        ◆交易策略：
        1）建议成本线附近逢低买入。