交通银行-宏观月报（2021年11月）：PPI同比将高位回落-211130

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主要观点：●高炉开工率进一步下降，南华工业品指数回落。

重工业产量减少，轻纺工业略有改善，工业增加值增长3.4%。

●钢材价格和水泥价格下降表明需求偏弱，同比基数上升，投资增速放缓到5.4%。

●商品房销售面积和成交套数环比增加，汽车零售同比延续负增长，食品、汽车零售指数上升，近期终端消费品价格上涨，消费同比增速上升到5.1%。

●海外需求仍较强劲，国际运力改善，出口将维持高景气；受较高基数和大宗商品价格走软等影响，进口同比增速将边际放缓。

预计11月贸易顺差略有扩大。

●食用农产品价格和猪肉价格会比上涨，非食品价格涨幅可能扩大，翘尾因素明显上升，CPI时隔14个月重回2时代。

●国内大宗商品价格指数回落，流通领域主要生产资料价格整体回调，翘尾因素下降，PPI同比涨幅有望回落到11.8%。

●居民信贷和股权融资活跃度明显提升，预计信贷增速小幅回落至11.8%，社融增速回升至10.2%左右。

●11月M2新增值环比将显著放量，但同比增速受高基数影响可能还有所回落，预计约在8.5%左右；12月LPR、MLF利率将继续保持稳定。

●美元保持较强走势，而人民币汇率表现坚挺，预计人民币不会出现贬值趋势，估值效应下预计外汇储备规模将小幅增加150亿美元。