金瑞期货-铜周报-180309

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        本期观点：宏观情绪修复  铜价下行有支撑
        1）本周政府工作报告将中国2018年GDP增速目标设定为6.5%左右，相比去年6.9%的实际增速，目标较为温和。去年报告中“在实际工作中争取更好结果”的表述在今年没有出现，进一步表明官方无意追求高增速。对今年中国宏观经济的看法将是判断铜价走势的胜负手，一方面要重点关注基建投资和地产投资增速下滑的幅度，今年将开工580万套棚改区住房改造，较过去三年棚改每年600万套的数量有所减少；另一方面判断外需复苏持续的时长也尤为重要，1-2月出口24.4%的增速大幅超出了市场预期。近期来看公布的经济数据尚可，铜价下跌并非源于经济数据的大幅恶化，而是在于情绪变动导致的风险偏好下行，市场担心贸易战导致全球经济增速下滑，如果后续铜价继续下跌还需要数据进一步验证。
        2）必和必拓本周表示将加速完成Cerro  Colorado铜矿的销售计划，Cerro  Colorado是必和必拓在智利拥有的最小矿山，2017年铜产量仅为6.62万吨，公司希望通过出售获得投资资金。目前必和必拓正在为Escondida铜矿的谈判做准备，希望公司能够尽早与工会正式协商谈话。由于今年铜价较去年一季度更高，因而矿工对本次谈判抱有很高的期待。6月份将有Escondida、Spence和Los  Pelambres三大矿山的劳动合同到期，预计三座矿山18年合计产量为183.5万吨。市场可能将在6月份之前对劳动合同谈判进行一番炒作，需要重点关注谈判相关进展。
        3）目前来看前期偏弱的宏观已经令市场对远期的乐观情绪下调，接下来短期价格走势仍取决于节后下游的恢复情况。3月份电线电缆企业的开工率大幅上升，空调生产也将持续走高。废铜持货商看好后市，在铜价下跌后捂货惜售，废铜对精铜替代性趋弱将加大精铜去库力度。3月1日起废电线电缆进口杂质含量标准提高，1月废铜进口含铜量的上升可能是部分企业赶在政策调整之前进口，因此需密切关注标准提高后对废铜进口的影响，如果含铜量相比1月出现明显下滑，则可以断定新政将再次提高废铜进口削减量。下周重点关注沪铜主力在支撑位50400附近的表现，如果工业增加值和固定资产投资等数据好于预期，铜价将有望企稳。接下来的4-5月份将是决定铜价全年走势的重要节点，重点关注中国需求和废铜逻辑究竟会不会被证伪。
        交易策略：
        今年需求端并不能提供大涨的根基，但远期铜矿缺口又对铜价形成底部支撑。市场博弈的关键仍然在于宏观导致的需求预期变化和废铜政策导致的供应预期变化，单边操作重在把握节奏。市场对境外经济复苏、废铜收紧政策都有很强预期，如果后续境外经济数据逐渐转弱，或者废铜批文发放和实际进口量高于预期，或存在逢高抛空的机会。