金瑞期货-锌周报：消费回归当季缺口将现，锌价开启跌势尚早-180311

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        一、本周观点
        1.上周特朗普正式签署铝钢的进口关税政策，引发市场对于全球贸易氛围改变的避险情绪
        2.中国方面，上周的政府工作报告将今年GDP目标定位增长6.5%，显示出政府层面并不追求经济高速增长
        3.上周LME锌出现交仓行为，且量级高至7万余吨，瞬间填补1月以来的出库量；虽然市场对于Q1全球消费淡季早有预期，但大量的交仓行为令市场对于库存游戏的持续不再笃定，因而锌价宣泄式的下跌
        4.从目前LME的持仓集中度看，后续几个月暂无空头集中的持仓，因而随后难有集中交仓的现象
        5.目前重启去库存的关键因子在于消费的回归与节奏，进入3月后消费逐步回归，二季度将会重现当季供需缺口从而将重新消化已有库存，鉴于短缺结构在不久的未来，因而不建议追空
        6.绝对价格而言，预计伦锌核心运行区域3240-3400美金，国内市场参与者陆续回归，沪锌1805合约核心运行区域24500-26500元/吨.
        二、重要数据
        1）国产锌精矿成交于3200-3800元/金属吨；进口矿加工费报至15-20附近，与此前基本无异，3月冶炼企业检修或令部分地区锌矿紧张程度有所松动
        2）现货：周期锌大幅回落，上海市场现货贴水收窄较为明显，自周初的贴90收窄至贴40附近，下游由于锌价连续下跌而转为观望，多按需采购
        3）库存：上周LME出现大量交仓的行为，库存周度之间激增7万吨，库存值重返20万吨；虽然国内消费正在恢复之中，但进度较为迟缓，因而社会库存增1800吨26.15万吨，报税略增千把吨至23万吨
        4）得益于伦锌基差的快速收窄，沪伦比值回升明显，自周初的7.68回升至7.79附近，实物进口亏损收窄至亏200-300元/吨
        5）上周沪锌增仓下行，仓量自周初的42万余手增加至46万余手
        三、操作建议  1、关注LME的买近抛远