金瑞期货-铝周报：贸易政策有忧虑，但铝价下方仍有支撑-180325

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        ◆本期观点：
        1）本周四美国对进口铝征收10%关税正式执行，同时周五特朗普宣布因知识产权问题对500亿规模的中国商品征税，并实施投资限制。中国方面商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品，其中包括回收铝拟加征25%关税。中美贸易战正式开始。受此影响全球股市商品大跌，沪铝也创出近期新低。中国出口铝材至美国占总出口比重17%，2017年铝材出口占了国内表观消费12%，约420万吨，按此估算出口至美国铝材仅占国内表观消费的不到2%，约71万吨，同时由于低比值和变相出口及转口等因素，预计实际铝材出口影响程度有限；对废铝而言，进口也只占国内总供应的1%。但中美贸易摩擦不可避免地引发对中国经济增长的担忧，后续仍需关注双边政策的影响。
        2）消息面利空铝价，但中长期国内供需格局并不支持铝价大幅下行。且若因铝价下跌铝企亏损持续引发新一轮的减产，只会加速后面供需平衡扭转。短期来看，国内消费逐步进入旺季，前期对宏观需求判断将得到逐步验证，铝价在前期利空消息打压下随时可能面临估值修复。成本端上氧化铝价格止跌，也对铝价产生支撑。
        3）短期消息对价格影响有限，随着消费的恢复及库存的企稳，沪铝价格或将出现企稳。预计下周沪铝主力运行区间13700-14400元/吨。
        ◆重要数据：
        1）成本：氧化铝和阳极价格持稳，煤炭价格下跌，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本为13960元/吨；
        2）现货：本周铝价震荡下行，现货在铝价下行后，冶炼厂出货较挺价，下游采购有所增加，推动现货贴水收窄。本周五上海现货贴水期货95元/吨，广东现货贴水45元/吨，两地价差为50元/吨；
        3）库存：本周LME库存减少3万吨至127.6万吨；国内社会库存至228.4万吨，持平；
        4）比值：人民币汇率震荡，沪伦比值表现回落，现货比值至6.62，三月比值为6.68；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量增加1.9万吨至78.8万手，伦铝期货持仓量减少1.3万手至67万手；
        6）铝棒：铝棒五地库存11.15万吨，较上周减少0.9万吨。
        ◆交易策略：
        1）建议远月合约在成本线附近逢低买入。