金瑞期货-锌周报：需求复苏，锌价短暂企稳-180401

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        一、本周观点
        1、中美贸易战担忧缓解，令美元跌势缓和，强劲的四季度GDP数据好于预期证实美国经济继续稳健发展。中国3月官方制造业PMI51.5%稍高于预期，大宗商品得益于消费的缓慢复苏有低位持稳，锌价弱势反弹。
        2、伦锌跌势缓和，前期集中交仓导致库存大增的忧虑缓解，伦锌back结构走扩，库存维持在21万吨。
        3、国内需求复苏得到验证，由于阶段性的重污染天气导致的环保冲击，3月需求低于预期，自上周开始国内大部分金属开启去库存节奏，而锌市场社会库存连降两周，根据我们前期观点，二季度锌市场缺口来自消费与低库存间博弈，因此，后期去库力度关系锌价弱势反弹持续性。
        4、冶炼利润在缩窄，由于锌价重心下移，3月冶炼利润下降300元，在矿的供应并未完全转宽松前提下，冶炼利润下滑或限制冶炼提升空间，为锌价提供短暂底部支撑。
        5、二季度消费是关键，如果供需缺口低预期将令锌价重新承压。
        6、预计伦锌核心运行区域3150-3350美金，国内市场参与者陆续回归，沪锌1805合约核心运行区域24000-25500元/吨.
        二、重要数据
        1）TC:持平，国产锌精矿成交于3200-3800元/金属吨；进口矿加工费上调5美元至15-25美元，随着天气的转暖，西部、北方地区矿山逐步启动恢复，中小矿山陆续复产，矿紧张有所缓解。
        2）现货：上海市场现货贴水收窄，对1805平水-升40，广东市场贴水企稳，对1805贴50-贴10，锌价反弹成交稍好转。
        3）库存：伦锌库存增1600吨至21.28万吨；国内SHFE降8420吨至15.09万吨。SMM三地库存降1.04万吨至23.55万吨。
        4）沪伦三月比值重心下移，自前周7.65降至7.54，现货比值维持窄幅波动，实物进口亏损扩大至800元/吨。
        5）净流出，上周沪锌持仓降6.69%至46万余手。
        三、操作建议
        1、维持观望。