金瑞期货-锌周报：短期风险释放，锌价跌势放缓-180415

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        一、本周观点
        1、上周资本市场风起云涌，贸易战担忧不止，地缘政治局势紧张升级，美对俄罗斯制裁造成大宗商品市场大幅波动，铝价受益上涨，锌价表现弱于预期，沪锌今年以来首次跌破24000整数关口。
        2、锌价在上周放量大跌，由国储抛锌传闻所引发，我们认为锌价下跌更多源自基本面表现低预期的兑现。伦锌自三月初大幅交仓行为已破坏震荡向上结构，海外隐形库存显性化担忧不止。国内方面，受环保及资金面偏紧影响，一季度消费复苏恢复较迟，这导致消费淡季累库速度过快。此外，持续增加的保税库库存成外部隐患，达到25.6万吨，较之年初大幅增长近10万吨。这大大降低了年初以来市场二季度缺口的预期，因此锌价承压下行。
        3、我们从以下几个维度考量锌价未来预期变化：（1）供应方面随着3月检修多数企业恢复，4月检修影响量或超过2万吨，预期供应持平或小幅缩减。（2）消费层面，虽然今年消费启动推迟，但仍在持续，如消费持稳，参考同比水平，预期到5月底仍将去库存约10万吨，这将改善3季度价格预期。（3）冶炼利润层面，因锌价下跌，冶炼商二八分成分享收益缩减，而当前TC无明显变化，短期锌锭增量受限，加大去库存。但随着矿山产量增加，预期未来通过精矿TC上涨传导来维持冶炼利润，未来更长远时间将锌锭产量逐渐释放，增加去库压力。
        4、因此，短期随着风险释放，锌价走势偏弱，但跌幅将放缓。二季度因缺口预期收窄锌价仍将弱势，持续关注去库存力度，伦锌核心运行区域3050-3250美金，沪锌1805合约核心运行区域23000-24500元/吨.
        二、重要数据
        1）TC：持平，锌精矿主流成交于3200-3800元附近，进口矿加工费15-25美元，当前矿山产量小幅增加，锌价下跌冶炼利润缩水，加工费有上调预期。
        2）现货：上海地区现货升水快速扩大，由前周升水30扩至升水150元，广东市场对5月合约平水至升水90附近，天津市场成交持稳，现货升水快速回升至160-290元，整体成交较好。
        3）库存：伦锌库存下降1.06万吨至20.53万吨；国内社会库存降1.32万吨至19.96万吨，保税库库存维持在25.6万吨不变。
        4）国内现货升水走强带动内外比值小幅回升至7.66，但受保税区庞大库存压制，三月比值在7.55附近波动，实物进口亏损缩窄近500元。
        5）资金：净流入，沪锌持仓量大增24%至57.6万手
        三、操作建议
        1、维持观望，不追空。