金瑞期货-铜周报-180413

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        本期观点：宏观和消费不支持价格大幅反弹，铜价走势震荡
        1）当前来看，全球主要经济体宏观数据均有所转弱，再加上中美贸易战开打，市场的宏观预期明显不再乐观。在基建和货币继续维持收紧的大背景下，国内地产投资增速缓慢回落是二季度经济下行的主要压力。需要注意的是，去年以来土地购置增加抵消了建筑和安装的下滑，地产开发投资完成额长期持稳。在地产投资内部结构的变化中，建安工程已经长期低速增长。这一方面说明本轮地产周期对大宗商品的拉动作用减弱，另一方面暗示地产下行阶段，需求的实际减弱幅度也将有限。因此也不可过分看空，国内经济仍然充满韧性。
        2）4月初以来全国重点仓库出库同比及环比均明显改善，但终端消费偏稳，从调研情况来看，普遍反映处于不愠不火的状态，精铜消耗主要受精废价差缩窄废铜退出供应影响。市场供应来看，一方面国内产量增加显著，另一方面进口货源较多，供应整体增加对旺季去库造成不利。目前市场处于“高库存+中性需求+弱宏观”的状态，四地库存处于132万吨的高位水平，尽管现货市场略显紧张，但这主要是增值税变动后的捂货惜售现象。如果未来宏观预期无进一步改善，精铜去库不明显，铜价反弹高度将有限，需密切关注进口货源流入情况及下游消费改善力度。预计下周铜价维持震荡走势，沪铜主力主要波动在50000-51600元/吨。
        交易策略：
        今年需求端并不能提供大涨的根基，但远期铜矿缺口又对铜价形成底部支撑。市场博弈的关键仍然在于宏观导致的需求预期变化和废铜政策导致的供应预期变化，单边操作重在把握节奏。去年底市场对境外经济和废铜收紧的强烈预期已经有所打折，如果后续境外经济数据逐渐转弱，或者废铜批文发放或实际进口量高于预期，或存在逢高抛空的机会。