金瑞期货-铜周报-180420

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        本期观点：俄铝俄镍炒作氛围淡化，铜价走势偏弱
        1）中国一季度经济数据整体偏稳，但也留下未来隐患。从GDP分项数据来看，去年贡献较大的出口在今年一季度对经济贡献出现下滑，形成拖累的还有基建的放缓。尽管地产投资大幅上升，但观察地产投资的分项数据会发现，其他费用出现了大幅上涨，也就是说土地购置费用大幅上升。从今年土地购置面积来看，其增速大幅下行，说明其他费用上涨只是地价上涨所致。另外由于土地购置费不计入GDP，所以此次地产投资的大幅上涨不会对GDP增速有大的推动作用。去年地产下滑趋势好于市场预期，主要在于棚改货币化以及三四线城市地产销售火爆。但今年从40大中城市和其他城市的销售数据和新开工数据来看，其他城市的地产已经出现了下滑。今年棚改货币化较去年又无明显增量，所以预计国内地产增速缓慢回落将是二季度经济下行的主要压力。
        2）今年1-10批次废七类进口批文共获审批量46.36万吨，目前累计同比下降84%。下降幅度较此前继续返升，发放地区仍集中在浙江一带，广东地区未有涉及。本次批文发放虽然同比改善，但整体降幅仍明显，对整体废铜进口预期并无影响，且在前期价格中均有所反映，因此市场表现平淡。
        3）俄镍旗下分公司也有铜产出，2017年公司铜产量为40.1万吨，预计2018年铜产量为40-42万吨。2017年俄罗斯精铜产量为93.5万吨，消费量为41万吨，俄镍在俄罗斯境内的精铜产量约为39万吨，自有矿约为30万吨。如果俄镍被制裁，可将俄镍生产的铜全部用于自身消费，向境外出口非俄镍品牌。除此之外，小部分铜还能够以人民币清算、以物换物或者重熔的方式进行出口。因此我们认为炒作制裁俄镍，对铜价影响有限。
        4）近期现货市场的高升水并非是消费端出现了明显的改善，据我们了解，无论是华东还是华南，近日来仓库入库量均走低，除了受到个别冶炼厂检修影响外，主要是部分冶炼厂有意压缩发货量。从各大品种的表现来看，目前国内消费复苏较为平淡。本周铜价因市场炒作俄铝、俄镍而有所跟涨，但我们认为未来铜价趋势仍然偏弱，价格重心将会是逐步下移。一方面测试新价格下供应的削减能否让供需再次平衡，另一方面还需要等待宏观和需求端的边际变化，以验证消费是否走弱。预计下周铜价震荡偏弱，沪铜主力主要波动在50500-52300元/吨。
        交易策略：
        今年需求端并不能提供大涨的根基，但远期铜矿缺口又对铜价形成底部支撑。市场博弈的关键仍然在于宏观导致的需求预期变化和废铜政策导致的供应预期变化，单边操作重在把握节奏。去年底市场对境外经济和废铜收紧的强烈预期已经有所打折，如果后续境外经济数据逐渐转弱，或者废铜批文发放或实际进口量高于预期，或存在逢高抛空的机会。