金瑞期货-铝周报：俄铝事件炒作情绪暂缓，铝价短期面临调整-180422

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        ◆  本期观点：
        1）本周伦铝价格随着市场在俄铝事件情绪上宣泄后冲高回落。美国方面也表示暂无对俄罗斯实施进一步制裁的计划，市场情绪有所缓解。俄铝遭制裁除了导致境外铝市场短缺，同时海外氧化铝市场也受到大幅影响，这使得美国铝冶炼重启困难加剧，同时下游消费者也将为价格上涨买单。俄铝事件确实造成海外市场短缺加剧，但国外超600吨万吨总库存仍能在境外供应恢复给予相当一段时间的缓冲期，而随着铝价上涨，境外产能将加快投复产补充俄铝带来缺口。由于铝土资源相当充裕，在高额利润驱使下也会促使境外氧化铝产能投放，并且国内过剩产能也将通过价差向国外输出。从这两点看也将限制境外铝价继续暴涨的空间，伦铝价格仍旧偏强并且在高位震荡可能性加剧。
        2）另外市场关注的俄铝如何销售其铝产品，我们认为，在利润的驱动下，仍有两条路径可以从俄国输出铝锭。一是通过境外设立壳贸易公司进行易货输出，由于美国制裁俄罗斯的制裁效力仅限于冻结美国内的财产及权益，因而可以通过法律漏洞对外输出；二是流入中国方式进行加工再出口至国外，从而减轻对海外市场短缺情况。但相较俄铝巨大的产量，输出的量级仍较有限。
        3）国内供需面并未像国外一样出现大幅短缺，反而今年以来下游加工企业资金状况普遍紧张，这一具体表现在渠道库存往显性库存转移，使得节后社会显性库存并未出现太大降幅。终端房地产这块今年仍受国家调控影响增速下降，铝材出口受沪伦比值预计将保持良好态势。短期供应上随着国内铝价上涨铝企利润修复，前期取暖季复产以及新投合规产能将加快释放，这将加快了国内供应增加边际量，对于短期国内基本面形成压力。
        4）中长期看，国内基本面仍将维持紧平衡状态。2018年中国继续深化供给侧改革，自备电厂补缴政府税金及上网系统费，将抬高国内电解铝生产成本，支撑铝价上行。
        5）预计下周沪铝主力运行区间14600-15200元/吨。伦铝价格2400-2550美元/吨。
        ◆  重要数据：
        1）成本：氧化铝价格反弹，阳极和辅料价格持稳，铝价上涨盘面利润大幅修复，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在14000元/附近；
        2）现货：期铝大涨带动现货价格，但下游企业观望浓厚，下游订单状况表现一般，库存本周小幅增加，预计下周现货贴水小幅扩大。本周五上海现货贴水期货30元/吨，广东现货贴水40元/吨，两地价差为-10元/吨；
        3）库存：本周LME库存增加5万吨至139.6万吨；国内社会库存持平至223.1万吨；
        4）比值：人民币汇率低位震荡，受俄铝制裁事件引发境外短缺加剧情绪，沪伦比值破位下行，现货比值6.18，三月比值7.37。原铝进口亏损3810元左右；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量增加6.3万手至83.5万手，伦铝期货持仓量增加1.7万吨至224.8万吨；
        6）铝棒：本周铝棒五地库存10.1万吨，较上周增加减少0.9万吨。南储加工费较上周上涨35元至545元/吨。
        ◆  交易策略：
        1）随着市场对俄铝事件逐渐消化，沪铝仍将回归基本面状态，成本端上仍对铝价有支撑，建议逢低做多。
        2）比值接近原铝出口平衡线，较有安全边际，待伦铝回归back结构可考虑做反套头寸。