金瑞期货-锌周报：去库存支撑弱化，锌价反弹较难持续-180422

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        一、本周观点
        1、上周美国对俄罗斯的制裁推高铝、镍品种价格，锌价消化前期的国储抛锌传闻，在消费恢复指引下反弹，短期来看锌价本周的反弹偏被动，更多是金属市场风险情绪上扬的带动。
        2、由于一季度累库速度过快部分抹平二季度预期缺口，预期缺口收窄令锌价承压。锌矿紧缺的预期实际在扭转，远期看空的逻辑没变，但锌市场由紧转宽松需要时间传导，二季度并不是看跌锌价最佳时机。
        3、短期来看，4月冶炼厂检修造成部分减量，而二季度面临锌市场去库存最好时期，因此，短期矛盾通过拉涨现货升水或比值走高兑现，这将限制绝对价格向上空间。
        4、跨市方面，短期虽进口套利窗口未开启，但由于保税库库存仍然超过25万吨，上周比值达7.7已听闻小部分进口锌流入国内，未来因沪伦比价走高导致更多锌锭报关流入国内，增加国内供应，挤压国内升水及沪伦比值，或压制跨市反套空间，也施压锌价。
        5、总体上，二季度锌市去库存对价格支撑在弱化，缺口预期缩窄令锌价承压运行，预计沪锌波动区间或在23000/24500元。
        二、重要数据
        1）TC：持平，锌精矿主流成交于3200-3800元附近，进口矿加工费15-25美元，当前矿山产量小幅增加，锌价下跌冶炼利润缩水，加工费有上调预期但未兑现。
        2）现货：因消费恢复及炼厂惜售，上海现货对1805由前周升水150扩至升水220元。广东市场对05月合约升水200附近，天津市场现货升水快速回升至280-320元，整体成交较好。
        3）库存：伦锌库存下降0.96万吨至18.5万吨；国内社会库存降2.27万吨至17.69万吨，保税库库存下降4500吨至25.1万吨。
        4）比值：国内现货升水走强带动内外比值一度回升至7.7，但受保税区庞大库存压制，三月比值在7.5附近波动，实物进口亏损近330元。
        5）资金：净流出，沪锌持仓量大减10.9%至50.4万手。
        三、操作建议
        1、维持观望，不追空。