金瑞期货-铝周报：俄铝事件缓和，成本推动铝价仍有支撑-180502

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        ◆本期观点：
        1）俄铝制裁事件俄美双方谈判逐步妥协，对伦铝影响逐渐缓和。4月23日美国财政部表示俄铝大股东Oleg  deripaska放弃俄铝控股权，才会放松对俄铝的制裁。4月28日Oleg  deripaska表示同意退出俄铝母公司En+集团董事会，重新成立独立的俄铝董事会，但保留对俄铝48%股份。4月30日美财长采访时表示，并非想让俄铝破产，但Oleg  deripaska对俄铝持股比例必须降至50%以下。从美俄谈判的焦点看，双方就如何避免俄铝减产将逐步达成妥协的方式，美方既要考虑到避免铝价大涨影响国内消费，又要照顾到国内铝工业发展，同时也要考虑到俄方能够容忍退让的底线，预计此事影响将趋缓。
        2）于本周5月3日美国将派团到中国进行贸易谈判，这意味着贸易战将回到谈判桌上，不过访华代表基本为对贸易战鹰派成员，这对中美贸易谈判将增加难度，继续保持谨慎乐观态度。
        3）国内基本面看，供应端上新增电解铝产能投放受资金和审批影响有所延迟，河南待复产企业受氧化铝价格高企增量放缓。消费端上受比值影响利好铝材出口，5月份随着消费步入旺季库存将继续表现去库。总体看供需角度暂未对铝价产生趋势方向。
        4）国内氧化铝表现仍较为抗跌，目前氧化铝价格在3100-3300元/吨附近，一方面境外氧化铝暴涨促进国内氧化铝出口，据了解目前氧化铝出口量已达到21万吨；另一方面，国内铝厂氧化铝库存偏低，对于后续将被动进行采购从而支撑氧化铝价格。
        5）从中长期看，自备电改革政策对电解铝成本端影响将逐步显现，包括山东、内蒙古、河南等地区自卑电改革正在逐步进行，这将推高国内电解铝成本曲线低端成本增加，进而对铝价产生支撑作用。
        6）预计下周铝价仍以震荡为主，沪铝主力运行区间14300-15000元/吨。伦铝价格2200-2350美元/吨。
        ◆重要数据：
        1）成本：氧化铝价格维持高位，阳极和辅料价格表现偏弱，铝价跳空低开后盘面利润重回平衡线附近，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在14300元/附近；
        2）现货：节前下游企业有备货意愿，同时铝价低开促进下游采购，成交有所提升。受5月1日增值税变动影响，期现仍表现倒挂，但本周税率变动影响消失，期现基差将继续扩大，本周五上海现货升水期货5元/吨，广东现货贴水35元/吨，两地价差为-40元/吨；
        3）库存：上周LME库存减少4.4万吨至134.1万吨；国内社会库存减少3.1万吨至221万吨；
        4）比值：俄铝制裁事件缓和，伦铝大幅回落，同时人民币短期回落，沪伦比值低位反弹，现货比值6.33，三月比值6.39。原铝进口亏损3609元；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量减少8.6万手至73.7万手，伦铝期货持仓量增加0.7万手至73.3万手；
        6）铝棒：上周铝棒五地库存9.05万吨，较上周增加减少1.05万吨。广东铝棒到货减少，推升南储加工费较上周上涨265元至810元/吨。
        ◆交易策略：
        1）随着市场对俄铝事件逐渐消化，沪铝仍将回归基本面状态，成本端上仍对铝价有支撑，建议逢低做多。
        2）比值接近原铝出口平衡线，较有安全边际，待伦铝回归back结构可考虑做反套头寸。