兴业研究-美元荒的因与果（上篇）-180503

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        摘要
        近来LIBOR-OIS  利差屡创金融危机后新高，但并未在金融市场掀起“惊涛骇浪”。与此前不同，本次利差上涨期间，欧日银行间市场稳定，欧元、日元等货币基差收窄，体现了美元的结构性“紧缺”。
        从美元流动性宏观和中观两个视角来看，美联储缩表、扩张性财政下美债发行量上升叠加贸易摩擦和税改影响，导致宏观流动性趋紧；此外特朗普税改和趋紧的银行监管使得驻美跨国银行美元融资结构调整，造成中观美元流动性不均匀分布，最终使得“美元荒”愈演愈烈。展望后市，欧元、日元等货币基差将重新走阔，而在驻美外资银行重新找到稳定美元来源前，LIBOR-OIS  利差可能仍将维持在较高水平，LIBOR  利率波动率将上升。
        关键词：美元荒，流动性分析框架