金瑞期货-铝周报：中美贸易谈判无果，铝价上行仍有阻力-180505

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        本期观点：
        1）本周美国代表到访中国进行贸易谈判。但从谈判内容和媒体报道来看，双方谈判的分歧和阻力较大。美方较为强硬的态势与中方不从利益妥协的回应，意味着后续贸易摩擦仍有升级的可能，这将不利于整体宏观环境。如果贸易战升级，那么作为铝下游铝材出口及终端产品仍有遭到美国反倾销的可能性，短期比值仍有可能回调。
        2）海外方面，俄铝制裁虽有缓和但余波未平。俄铝预计4月原铝出口环比下降7成，短期对于境外短缺影响仍有推动伦铝上涨的效应。海德鲁氧化铝减产短期仍难以恢复，境外氧化铝价格仍维持高位运行。整体伦铝价格仍维持高位。
        3）国内基本面目前对铝价仍有压力，一方面体现在社会去库存不明显，取暖季结束后电解铝运行产能开始回升，目前全国运行产能回到3716.7万吨，铝价过快上涨仍将刺激新投合规产能投放；另一方面，受贸易战影响，下游铝材出口及终端产品出口仍有不利影响，国内受房地产调控内需表现一般。整体供需仍不支持铝价大涨。
        4）但成本端对铝价有较好的支撑。在氧化铝出现内外价差下国内氧化铝出现较大量的出口，进而支撑国内氧化铝价格，目前氧化铝价格在3000-3200元/吨附近，据了解目前氧化铝出口量已达到30万吨。另一方面，国内铝厂氧化铝库存偏低，对于后续将被动进行采购从而支撑氧化铝价格。同时，自备电改革政策对电解铝成本端影响将逐步显现，这将推高国内电解铝成本曲线低端成本增加，进而对铝价产生支撑作用。
        6）综上，预计下周铝价仍以震荡为主，沪铝主力运行区间14300-15000元/吨。伦铝价格2200-2350美元/吨。
        ◆重要数据：
        1）成本：氧化铝价格维持高位，阳极和辅料价格表现偏弱，铝价沿盘面利润平衡线上方移动，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在14300元/附近；
        2）现货：五一假期后，增值税下调至16%，下游及中间商接货意愿有所增加，有部分铝厂持货看涨，但下游实际需求整体有限，加之铝价随期价上涨下游仍较为观望按需采购。本周五上海现货贴水期货55元/吨，广东现货升水15元/吨，两地价差为70元/吨；
        3）库存：上周LME库存减少3.9万吨至131.1万吨；国内社会库存减少1万吨至220万吨；
        4）比值：沪伦比值表现回落，现货比值6.27，三月比值6.36。原铝进口亏损3564元左右；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量增加3302手至74万手，伦铝期货持仓量增加0.9万手至74.2万手；
        6）铝棒：本周铝棒五地库存8.8万吨，较上周增加减少0.25万吨。广东铝棒加工费小幅回落至750元/吨附近，主要因加工费过高导致采购积极性受限。
        ◆交易策略：
        1）随着市场对俄铝事件逐渐消化，沪铝仍将回归基本面状态，成本端上仍对铝价有支撑，建议逢低做多。
        2）比值短期仍或下降，但接近原铝出口平衡线较有安全边际，待伦铝回归back结构可考虑做反套头寸。