金瑞期货-铝周报：成本继续支撑，铝价维持震荡-180513

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        ◆  本期观点：
        1）俄铝事件进一步缓和。继美国延迟对俄铝制裁时间后，嘉能可和俄铝公司申请向LME接触对俄铝的交割限制，而目前为止俄铝生产并未收到影响，加之美元升值商品承压，伦铝价格上涨受到抑制。不过成本端对铝价仍有支撑，中国氧化铝出口虽缓解境外境外冶炼厂需求，但可供应的持续性仍存忧，巴西海德鲁氧化铝厂减产已导致周边铝厂减产，预计境外氧化铝价格仍高位震荡。同时，美国推迟伊朗核协议表示恢复对伊朗最高制裁，这可能在伊朗近目前40万吨以及在建的15万吨铝产能受到影响。
        2）国内供需目前仍较为平衡，旺季供应与需求出现恢复。供应端，河南地区限产92万吨产能已复产70万吨，加上广西和内蒙古地区新项目的投产，运行产能逐渐增加，但部分新增项目受政策配套及企业资金紧张使得投产进度放缓。消费端下游开工率开始回升但不及去年同期，主要受房地产和汽车消费增速下滑影响，这也体现在国内4月份以来社会显性库存去库仍缓慢。
        3）2018大气防污攻坚战继续落实，河南地区日前出台征求防污攻坚战意见稿，要求完成有色行业特别排放改造。山西地区五月至十月重点针对非煤矿山进行环保措施整改，这或实际限制了国内氧化铝企业扩产步伐。虽然目前氧化铝产能在建或拟建项目国内统计已达2850万吨，部分拟建在沿海采用进口矿生产，但不可忽视的是这些厂产生的大量赤泥等环境问题如何解决？这些新建项目未来仍将受国家环保政策的影响，比如实行产能置换等。短期看国内氧化铝仍较为坚挺，一方面受内外价差影响支撑国内价格，另一方面受国内环保因素影响，预计氧化铝维持在3000元/吨附近。
        4）对沪铝而言，短期受宏观以及阶段性供需弱平衡的影响，预计维持震荡；中长期仍维持价格重心上移观点。
        5）预计下周沪铝主力运行区间14300-15000元/吨。伦铝价格2200-2350美元/吨。
        ◆  重要数据：
        1）成本：氧化铝价格维持高位，阳极和辅料价格表现偏弱，铝价沿盘面利润平衡线上方移动，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在14300元/附近；
        2）现货：临近换月且冶炼厂惜售，本周现货贴水连续收窄。贸易商出货较为积极，下游加工需求变化不大，旺季继续去库。本周五上海现货贴水期货15元/吨，广东现货贴水25元/吨，两地价差为-10元/吨；
        3）库存：上周LME库存减少4.64万吨至126万吨；国内社会库存减少0.4万吨至219.6万吨；
        4）比值：本周沪伦比值低位反弹，现货比值6.32，三月比值6.36。原铝进口亏损3277元左右；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量减少7198手至73.3万手，伦铝期货持仓量增加1.1万手至75.3万手；
        6）铝棒：本周铝棒五地库存7.95万吨，较上周增加减少0.85万吨。铝棒库存继续下降，但加工费过高导致采购积极性受限，加工费回调至680元/吨附近。
        ◆  交易策略：
        1）随着市场对俄铝事件逐渐消化，沪铝仍将回归基本面状态，成本端上仍对铝价有支撑，建议逢低做多。
        2）比值短期仍或下降，但接近原铝出口平衡线较有安全边际，待伦铝回归back结构可考虑做反套头寸。