金瑞期货-原油周报：伊核问题后，市场焦点再度转换-180513

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        ◆本期观点：
        1)  油价先扬后抑，在伊朗核问题刺激下周度收涨。WTI原油报收结算价70.70美元/桶，较前周上涨0.98美元/桶（1.41%)，Brent原油报收77.12美元/桶，较前周上涨2.25美元/桶（3.23%）。SC原油报收结算价470.40元/桶，较上周上涨24.9元/桶(5.59%)。Brent-WTI价差6.42美元/桶。
        2)  美国推出核协议，伊朗供应下降预期支撑油价强势。北京时间2018年5月9日凌晨，特朗普宣布退出伊核协议，并签署总统备忘录，恢复对伊朗政权实施经济制裁。油价在消息公布前后出现剧烈波动，在消息公布前大幅回调之后，连续上涨并在次日再创新高。在90-180天的缓冲期后，美国将对伊朗开启制裁。虽然，伊朗的主要出口国及地区为中国、印度等亚洲国家和欧洲地区，但倘若美国重启制裁，惩罚其他国家的公司和个人在伊朗开展业务的二次制裁可能仍会导致伊朗供应出现下降。未来需关注伊朗是否能够继续遵守核协议，美国的退出并不意味着核协议的破裂，即使欧洲等地进口削减，但中国已经表示将不受影响，预计由于此次制裁协调性不足，对伊朗供应影响或在50万桶/天水平，此外，在缓冲期中，伊朗或将加大出口。
        3)  限产协议和页岩油产量均将削弱伊朗供应下降影响。虽然说即使是50万桶/天的供应降幅对于当前处于紧平衡状态的全球市场仍有重大意义，但是，我们认为，一方面，伊朗以及委内瑞拉的供应下降预期，将加大6月限产会议对限产规模进行缩减的可能性，快速回归的产量将能够弥补伊朗产量下滑；另一方面，美国页岩油产量持续攀升，但由于Permian地区外输管线瓶颈问题，导致这一供应增长体现于Midland和Cushing地区价差扩大，这意味着当19年管线瓶颈缓解预期来临时，这一供应冲击将体现于WTI乃至Brent。
        伊核问题后，市场焦点再度转换。伊朗面临新一轮制裁预期为油价提供了强力支撑，叠加季节性因素，油价呈现强势。但当前油价屡创新高后，随着六月的临近，市场焦点将转换为6月23日OPEC与非OPEC的限产会议是否会对限产规模进行削减，从而弥补伊朗产量下滑，预计后市油价上升阻力将不断加大。仍需关注伊朗问题走向，以及市场对于限产会议预期。
        ◆重要数据：
        1)  EIA库存数据全面利好。全美原油库存下降220万桶，汽油库存下降217万桶，馏分油库存下降379万桶，库存数据的总体利好强化油价支撑。从原油库存变化来看，虽然原油产量不断攀升，但今年美国原油市场表现总体良好，汽油需求较前周大幅增长68.5万桶/天，较去年同比增长3.9%，季节性需求的良好表现也成为油价的支撑力量。
        2)  贝克休斯在线钻井平台数持续增长。贝克休斯数据显示，再度增长。截至5月11日当周，全美在线钻井平台数增加10座至844座。其中Cana  Woodford地区增加1座至70座；Eagle  Ford地区下降1座至66座；Permian地区增加5座至463座；Williston地区保持57座不变。近期，在地缘政治推动下，WTI已经突破65美元/桶关键点位，叠加压裂和水平井技术不算提升，当前油价下大多数页岩油井变得经济，我们预计，未来在线钻井平台数将延续增长，为市场带来美国地区产量增长动力强化的预期。主要的不确定因素来源于钻井工人已经达到历史高位，或成进一步增长的阻力。虽然当前Permian外输管线瓶颈问题导致页岩油产量增长更多地体现于美国内部价差，但预计19年这一管线瓶颈得到缓解，美国产量对于油价的压力也将随之更为显著。
        ◆交易策略：
        市场焦点面临转换，油价上升阻力将不断增强。WTI关注支撑/压力：54.5,59/73美元，Brent关注支撑/压力：60,62.5/79美元，SC关注支撑/压力：375,390/482元。
        操作建议：前期多单获利了结。关注地缘政治走向。
        风险点：伊朗等地缘政治因素进一步爆发，美国钻机数增幅超预期。