金瑞期货-铜周报-180525

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        本期观点：下半年基建投资难以期待，铜价表现震荡偏弱
        1）今年1-4月份基建投资继续拖累固定资产投资增长，不免令人担忧下半年这一现状是否会继续延续，我们可以通过对基建资金来源来分析下半年基建投资能否反弹。基建资金来源以自筹资金为主，其中政府性基金、城投债和PPP是主要项目。城投债由于刚性兑付被打破，以及部分省份评级下调，在目前的评级调整的高峰期部分城投公司发债困难，因而净融资额可能持续萎缩。PPP项目净增量与17年相比变化不大，中央和地方政府性基金用于基建的支出大幅增加，因而政府性基金有望成为对资金来源支撑力度最大的分项。按照市场的预估，目前对基建投资的增速普遍预计在12%上下，因此2018年增速或将低于去年的14.93%。  
        2）由于印度韦丹塔Tuticorinli冶炼厂关停事件，国内铜精矿供应出现边际改善。但需要注意的是，如果Tuticorinli复产，国内将再次重现精矿供应紧张问题。而且由于下半年新建投产更多，市场普遍不看好2019年的TC。我们预计今年全球铜矿供应增量在60万吨附近，大概率无法满足国内冶炼厂需要。但今年是矿紧锭不紧的一年，在需求走弱背景下，预计对铜价支撑有限。另外印度铜需求增长率7-8%，让部分人士看好对铜价的带动作用，但我们对此持不同看法。一带一路64国包含印度，精铜消费总量只有400万吨左右，与10年前的中国消费量相当。但当年中国精铜消费增长率高达两位数，而一带一路64国消费增速只有3-4%，因此还无法重演当年的"中国作用"。  
        3）我们认为今年中国经济全年表现不会太差，但也不可过度乐观。近期国内现货市场表现一般，沪铜库存去库力度不足。总体看基本面供需矛盾仍然不突出，铜价跟随宏观情绪而动，波动率逐渐下降。下周将迎来重磅数据密集出炉，废铜进口、中外PMI、非农数据等将给予铜价走势一定指引。鉴于欧洲数据偏弱、油价上涨难续等因素，预计下周铜价表现或将偏弱，继续测试上方52000压力。