中国民生银行-5月外汇市场月报：美元重回强势下人民币汇率将何去何从？-180606

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        4  月中旬以来，美元指数自低位（89.4）快速上涨。进入5  月后，美元指数涨势不改，尤其是意大利政治的不确定性在短期加强了做多美元的市场情绪。美元指数在5  月一度上涨至95  的年内新高，但是随着意大利政治危机的短期缓解，美元指数冲高回落至93.98  附近，5  月份美元指数整体上涨了2.3%。
        从5  月的外汇市场看，美元指数的快速上涨会带来更加明显的外溢性影响，如果与欧元区的不确定性和新兴市场的脆弱性叠加，又将再次引发新的避险情绪，引导美元流动性加速回流，从而推动美元指数进一步上涨，在短期形成美元指数与避险情绪相互加强的正反馈机制。这给了我们一些有用的提示，今年美元指数的转强，并不一定是持续渐进式的上涨，更可能表现为阶段性快速上涨的行情，整体上呈现出阶梯式上涨的特征。而这种上涨节奏和行情不仅受到经济和货币政策差异的影响，而且还是国际金融风险上升以及危机爆发的信号。
        今年以来，人民币汇率与美元指数在走势上呈现明显的负相关性。年初人民币汇率在美元下跌的刺激下，快速升值。但4  月中旬后，人民币汇率的升值行情开始出现拐点，随着美元指数的快速上涨，人民币汇率的升值幅度明显缩窄。至5  月末，人民币年内的累计涨幅已回落至1.5%附近。在美元指数转强的背景下，年内人民币的升值预期将有所减弱，双向波动框架下人民币的走势仍将受到美元上涨的限制，但是境内外人民币市场都会避免形成明确的贬值预期，年内人民币汇率双向波动的趋势有望更加明显。