中国民生银行-外汇市场月报：韩元的困惑-190428

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        今年以来，韩元汇率震荡走弱，一方面是受到美元指数上涨的压力，另一方面也受到了出口增速快速回落的巨大冲击。今年至今韩元汇率由去年底的1110.95  震荡贬值至1160  附近，年内累计贬值达4%。
        在韩元汇率偏弱的背后，我们发现当前韩国面临着经济指标持续回落、房价的下行风险加大、通胀乏力以及利率政策滞后的相对弱势。第一，由于出口增长低迷，韩国经济增长回落至近年来低位。第二，当前韩国房价转向回落，同比涨幅明显收窄。第三，从通胀方面看韩国的CPI  和PPI  增长缺乏上行动力。第四，韩国央行在加息进程方面也明显落后，韩元和美元基准利率利差已经倒挂，并回落至近年来的低位。
        正是由于韩国经济仍处于基本面相对弱势、房地产风险上升和货币政策滞后的阶段，韩元在年内仍有小幅贬值的空间。首先，美元指数短期仍将处于强势，而韩元又非避险资产，韩元汇率将因美元指数的上涨而回落。其次，韩国出口仍面临低迷，韩国经济与汇率对出口的敏感性更强。因此，在韩国经济基本面低迷，关键经济指标趋势仍有回落压力的背景下，假设美元指数在短期无法由强转弱，预计年内韩元仍有3%左右的贬值空间。