金瑞期货-铜周报-180608

《金瑞期货-铜周报-180608（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金瑞期货-铜周报-180608（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本期观点：矿山谈判持续干扰市场  铜价或将高位震荡
        1）在过去的十几年历史中，M1-M2的剪刀差增速与大宗商品的涨跌高度吻合。只要M1同比增速高于M2同比增速，大宗商品就是牛市；反之，则大宗商品普遍处于熊市阶段。为何M1-M2剪刀差能够判定大宗商品牛熊与否呢？背后的原因在于其走势与房地产销售高度相关，而中国房地产周期又是“周期之母”。地产销售火爆时，居民购房首付款快速上升，其储蓄存款不断向房地产企业的活期资金转移。M2中的城乡居民存款下降，M1中的企业存款增加，因而表现为M1  增速较M2  增速更快。由于商品房销售增速短期止跌反弹的概率不高，因而M1  增速在短期内依旧以下跌趋势为主。房地产调控背景下，居民地产杠杆加无可加，向企业活期存款转化的增速下行，表现为开发商资金面收紧，投资施工的链条周期被拉长。因此目前M1-M2剪刀差增速由正转负阶段，大宗商品上行动能较弱，不具备需求大牛市的基础。
        2）江西废铜产粗铜月均产量在1万吨左右，目前因环保回头看，比较小的厂家停产，但中大型企业未有影响。未来关键是环保的持续性，如果环保督查时间不长，冶炼厂可通过消耗粗铜库存的方式度过环保高压期。
        3）去年2月份Escondida罢工时工人要求7%的加薪以及38000美元奖金，今年工会已经意识到了未来铜价走势不会再如去年那样乐观，因此将要求降低为5%加薪和34000美元奖金。按照2006年8月和2011年7月的两次罢工数据来看，最终工人实际获得的福利为罢工前要求的一半左右。因此目前的高要求极可能只是工会的谈判策略，最终实际福利水平或是2.5%加薪和17000美元涨幅，与1-5月份智利其他矿山所获得的福利待遇持平。我们认为该水平的薪资涨幅必和必拓完全能够承担，而且目前业内人士认为Escondida最终罢工概率较低，因此下周市场或将下调罢工预期。
        4）上周我们准确判断了本周铜价的运行方向，但市场反应程度之激烈超出了我们的预期。今年铜价博弈的主旋律就是“紧供应VS  弱需求”，在短期需求持稳，供应端偏紧的背景下，预期战胜现实，环保回头看+境内外冶炼厂停产+炒作矿山罢工，令铜价一飞冲天。目前供应端的干扰已反映在价格之中，而且价格上涨后反过来刺激了供应增加，但国内消费即将进入传统淡季，供需在新价格下的匹配并不能带来很大提振。未来价格是否继续维持强势，仍然在于矿山谈判。悬而未决之下，铜价下周表现或将高位震荡，预计沪铜主力主要波动在52500-54500元/吨。