交通银行-2018年5月物价数据点评：PPI和CPI剪刀差现象再现-180609

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        观点摘要
        5月CPI同比上涨1.8%，涨幅与上个月持平。各地气温持续回升蔬菜供应充分带动食用农产品价格持续回落，食品价格环比显著下降，同比涨幅收窄至0.1%。非食品价格涨幅扩大0.1个百分点至2.2%，主要原因是5月份国内成品油价迎来年内最大涨幅，汽油和柴油价格都有明显上涨。医疗保健、教育服务类价格涨幅明显。剔除食品和能源的核心CPI下降至1.9%，与今年1月持平，是近15个月的低点，真实的通胀水平温和运行略有下行。
        PPI同比上涨4.1%，涨幅比上个月扩大0.7个百分点，为近4个月高点。PPI涨幅扩大，一是工业生产回暖和钢材市场需求较旺影响，带动黑色金属类产品价格上涨，与之前公布的制造业PMI上升和工业初级产品进口量加大形成相互印证。二是受国际原油价格上涨影响，石油和天然气相关产品价格上涨。而煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业的产品价格涨幅收窄。
        中国将显著增加对美国农产品与能源的进口，这可以消除此前因为贸易战推高通胀的担忧，意味着未来一段时间国内的通胀压力减轻。在国内需求没有大量增长的前提下，未来CPI缺乏显著反弹的动力。国际原油价格波动对我国工业价格有明显的输入性影响，目前已经有较大幅度上涨，未来可能不会持续上行。工业企业利润增长较好，工业生产加快，对工业产品价格带来一定的带动作用。因此，预计未来PPI还有上涨的可能，三季度PPI和CPI剪刀差现象延续。