交通银行-金融研究中心5月金融数据点评：社融增量再次大幅低于信贷增量应关注-180612

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        观点摘要
        信贷增速小幅回落，投向结构反映当前信用风险；社融增量再次大幅低于当月信贷，金融去杠杆成效更加明显；M2增速平稳符合预期，M1增速下滑也反映企业融资约束；未来货币政策仍以稳为主，边际上可能定向针对企业部门做流动性补充。
        正文
        信贷增速小幅回落，投向结构反映当前信用风险。5月信贷增速小幅回落0.1个百分点至12.6%，增速基本稳定。但考虑到监管加强以来，表外回表内的融资需求，信贷增速似乎略显偏低。从结构上看，居民中长期贷款增量较为稳定，与近期三四线城市楼市行情有一定关联。而企业中长期贷款增量较4月有所下滑，但单月4031亿的增量，在地方债置换发行近两月有所增加的情况下属于正常。然而企业短贷的负增长，以及票据融资单月大幅增加3082亿，一定程度上可能反映了当前信用风险增加后，存款类金融机构放贷较为谨慎和信用风险偏好有所下降。