中银国际期货-金融期权日报-210817

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行情下跌，隐含波动率出现明显上升。

但对于沪深300股指期权8月合约来说，隐含波动率上升幅度较小，IV上升带来的Vega收益不能抵消Theta带来的时间价值损失。

目前300指数期权对应的标的资产，波动率要小于50ETF。

目前波动率结构存在差异，沪深300股指期权和华泰300ETF期权波动率基本维持contango状态，50ETF期权结构和嘉实300ETF期权波动率有向back方向转化的迹象。

偏度指标也出现较大分化，华泰300ETF期权8月合约和9月合约负偏都在-10%左右，但沪深300股指期权和嘉实300ETF期权9月合约负偏程度相对较浅。

关注品中间偏度指标未来趋同的走势，可以尝试买入华泰300ETF期权9月偏度，卖出沪深300股指期权或嘉实300ETF期权9月偏度的套利操作。

合成期货基差变动相对较小。

总体来看，实际波动有脉冲式提升，但目前仍低于隐含波动率，随着到期时间缩短，期权时间价值衰减加速，建议继续维持卖出波动率的头寸。

方向策略仍然以备兑策略为主，增厚股票收益。