华融证券-海螺水泥-600585-公司点评：环保影响产能有限，化解空间犹存-180613

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        事件
        公司近日发布公告称，公司全资子公司安徽铜陵海螺水泥有限公司5  月份接到铜陵市环保局及铜陵市港航（地方海事）管理局《关于立即停止码头作业的紧急通知》。铜陵海螺码头于5  月下旬停止作业，铜陵海螺3  条熟料生产线被迫临时停产。
        点评
        环保政策执行空前严厉，或增大区域市场供给缺口。公司作为行业龙头，在环保设备、技术、管理及运行等方面领先行业，在这次环保行动中遭遇刚性执法，若政策执行力度持续高压，区域内或有其他更多水泥产能受限，将加剧区域市场的供应紧张，有利于淡季水泥市场的价格稳定。
        临时停产对公司业绩影响有限。临时停产影响产能占铜陵海螺1500  万吨年熟料总产能的58%，公司依托规模和布局优势，通过统筹调度内部其他沿江生产基地的熟料资源，满足内部粉磨企业的正常生产运营。铜陵海螺2017  年实现营业收入37.51  亿元，净利润8.76  亿元；分别占公司2017  年营业收入的4.98%和净利润的5.52%。按比例推算影响公司2018  年二季度及全年净利润比例有限。
        化解空间犹存。公告表示目前铜陵市政府正在积极协调相关部门，力争早日恢复码头运行。长期以来，公司及铜陵海螺是安徽和铜陵的标杆性国企，是地方经济发展重要力量，拥有良好的公共关系，我们认为公司将和地方政府合力解决相关问题，恢复码头及所涉产能的运行。
        投资策略及评级
        公司作为行业龙头，依托规模和布局优势，是本轮行业供给侧改革的最大受益者。预计公司2018-2020  年EPS  分别为4.47、4.59  和4.99  元，以目前价格计，对应PE  为8，8  和7  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨