金瑞期货-铜周报-180617

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        本期观点：宏观判断分水岭已至  铜价继续偏弱运行
        1）在本周经济数据出炉后，多空双方各据一词，经济走向再次迎来判断的分水岭。美国紧缩与中国宽松，国内宏观与微观背离，除开被管制的地产一枝独秀外，各项数据普遍下滑，是近期经济的主要对立面。其实今年一季度过后，市场对宏观经济走弱早有预期，5月份数据的下滑确实验证了走弱预期，但下滑的幅度之大却超出了市场预料。当下需要判断的一个问题是下滑幅度是否超出了政策制定者的预期？也就是目前的下滑速度是否能够被容忍？此次美联储加息，央行并未象征性跟随5bp，促使政策制定者顶着人民币汇率、外汇储备以及贸易战压力去推动货币宽松的原因在于经济增长的压力更大。央行与美联储货币政策的不一致，既体现了经济增长压力重重，也凸显了央行保经济的决心。目前市场聚焦的财政部“21号文”修订工作正在进行中，一旦约束PPP项目投资的10%财政红线被突破，投资或将迎来反弹。我们仍然维持此前对宏观的看法，今年将大概率证伪两种极端情绪，即极端看空与极端看多均会被打脸，要相信决策者的智慧以及中国经济的韧性。
        2）目前中央环保督查回头看进程已经过半，河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南10个进驻省份均有通报纪录，表面整改、假装整改、敷衍整改等现象时有发生。继十八大报告首次专门章节论述生态文明后，十九大报告中重点指出，要加快生态文明体制改革，建设美丽中国，因此今年环保对于有色金属供给端的影响必须重视起来。据环保部统计，在第一轮督察共受理群众信访举报13.5万余件，累计立案处罚2.9万家，罚款约14.3亿元；立案侦查1518件，拘留1527人；约谈党政领导干部18448人，问责18199人。
        3）近期铜价的走势再一次验证了我们对于今年铜价主旋律的判断-“紧供应VS  弱需求”，不再乐观的需求叠加偏紧且易出状况的供应，令铜价难以出现持续性的单边上涨或下跌行情。然而市场往往过度演绎行情走势，单边操作重在把握节奏的变化，当市场过分强调紧供应，则应当下注天平另一端的弱需求。目前供应端的干扰已反映在价格之中，而且价格上涨后反过来又刺激了供应增加。国内消费进入传统淡季，宏观偏弱铜价缓慢回落背景之下，未来价格是否再次迎来反弹，一方面在于矿山谈判，另一方面在于政策层面释放的信息。预计铜价下周表现或将继续偏弱震荡运行，沪铜主力主要波动在52500-53700元/吨。