金瑞期货-锌周报：缺口进一步缩窄，锌价下行压力仍存-180624

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        一、本周观点
        1、中美贸易战加剧，全球主要贸易体互征报复性关税，引发经济缓慢复苏的担忧，市场风险情绪恶化，锌市场看空氛围渐浓，伦锌周度跌幅达4.7%。
        2、伦锌现货高升水再现，我们预期逼仓行情难发生。一方面注销仓单及库存未能同步下降，另一方面今年境外隐性库存成隐患，增加未来不确定性，我们预期现货升水拉涨或导致伦锌小幅去库。
        3、前期我们对供应的判断是，冶炼利润损失或造成冶炼厂短暂的检修名义的减产，但长期供应仍在恢复，消费逐渐转淡，预期锌市场去库增速放缓，或重新累库，锌价的弱反弹难持续。
        4、随着套利窗口的关闭，短期进口锌冲击或暂缓，6月检修较少，国内锌市由供应驱动逐渐转为消费驱动，环保约束供给，也造成消费下降。我们原预期二季度全年缺口最大，三季度可能小幅短缺，但目前来看，受环保及经济下行压力，消费放缓可能性增加，三季度市场或转向过剩。因此短期偏弱，但后期锌价下行压力仍存，预计沪锌主力波动区间或在22000/24000元，伦锌波动区间2800/3100美元。
        二、重要数据
        1）产量：5月精炼锌产量45.65万吨，1-5月锌产量234万吨，累计同比增1.66%。5月锌精矿产量24.07万吨，1-5月累计产量108.57万吨，累计同比减少7.17%。
        2）TC：持平，锌精矿主流成交于3250-3850元附近，云南地区矿略显宽松TC有望上调。进口矿加工费20-30美元。
        3）现货：伦锌升水走高，由前周的升水39.75美元转上周升水59.5美元。国内现货升水持续回落，0#锌对1807合约由升水90-110转升60-升90
        4）库存：伦锌库存增5800吨至24.7万吨；国内社会库存增3600吨至14.82万吨，6月18日保税区库存降1.3万吨至17.7万吨。
        5）比值：沪伦比值重心小幅上移修复，现货比值自前周7.58升为上周7.79，进口亏损684元，三月比值在7.80，进口亏损800元。
        6）资金：流出，沪锌持仓量降6%至45.74万手。
        三、操作建议
        1、短期观望，或逢反弹抛空。