金瑞期货-锡周报-180624

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        本期观点：
        1）宏观上，市场氛围仍笼罩在中美贸易战升级之中，新兴市场资本外逃严重，而中国央行采用MLF等多种公开市场操作手段结合定向降准，旨在抚平市场情绪；纵观近期数据，进入下半年，国内经济虽有承压的迹象但总体而言韧性较强，利好商品需求，但贸易争端将加剧其价格波动。
        2）基本面来看，沪锡周内探底回升，显示145000关口附近支撑较为显著，波幅逐渐收窄，但较前期价格重心仍处低位；近期锡矿货源增多主要受二季度缅甸原矿进口量明显增长的影响，此外境内产出的增加也进一步减轻了原料端的压力；随着入夏雨季的到来，云缅地区采矿活动或将受到不利天气的影响，而个旧地区选矿厂的搬迁叠加中央环保回头看的压力，预计本月境内冶炼厂的生产或被波及，月内精锡产量将有所滑落。
        3）从消费和库存来看，本周锡锭价格随期价在低位徘徊，下游交投情况尚可，部分下游企业逢低采购，另一部分企业看空后市选择观望等待；本周交易所库存有所回落但仍在8000吨之上，锡锭去库压力犹存；此外，世界金属统计局的数据显示，至四月国内锡表观需求量同比下滑13%，考虑到二季度的部分需求或滞后至三季度释放，因此虽即将进入传统消费淡季，但后续下游表现可能出现好转，整体而言消费将保持中性偏弱。
        4）总体来看，现阶段远期矿端的压力尚未传导至锭端，现货市场供应充裕，社会库存依然处在相对高位，下游消费亦无亮点可寻，在目前“紧供应VS弱需求”格局发生改变之前，锡价走势将相对温和；中长期来看，锡价处于易涨难跌的状态，在需求端比较稳定的前提下，随着当前过剩库存的逐步消耗，原料端的压力将逐步显现，我们维持今年锡价将在缅甸原矿进口减少的预期与国内产量增加补充的博弈中震荡上行的观点。
        重要数据：
        1）原矿方面，本周锡矿加工费保持平稳，40°锡矿加工费1.6万元/吨，而60°锡矿加工费报在1.2万元/吨左右；废锡方面，价差较上周持平，环保锡块价差1.4万元/吨，环保锡渣价差2.6万元/吨。
        2）现货方面，本周主流成交14.4至14.55万元/吨，较上周跌1750元/吨，云锡贴水500-800元，普通云字贴水1200-1500元/吨，小牌贴1800-2000元/吨；周内现货价格随期价走低，期现贴水进一步收窄，市场流通货源充足，虽有部分下游客户逢低入市补货，但锡锭供过于求的格局未改。
        3）库存方面，LME库存较上周持平至2595吨，而国内库存较上周减少45吨至8130吨。
        4）比值方面，受人民币走弱影响，现货比值重心有所抬升，出口亏损缩窄至万元/吨附近，而期货比值运行在7.1-7.13。
        5）持仓方面，沪锡09合约持仓减至3.21万手，而伦锡持减至1.64万手。