金瑞期货-铝周报：产业利润得到挤压，铝价低位震荡-180624

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        ◆  本期观点：
        1）市场对于下半年国内铝市供需预期不甚乐观，一方面供应端上半年推迟投放产能将在下半年得到释放，另一方面需求端受贸易战影响及下游季节性淡季到来而预期转淡，成本端氧化铝受复产和出口窗口关闭影响而表现回落，辅料亦受供应过剩而价格回落。供需及成本趋弱使得铝产业链利润包括电解铝、氧化铝及辅料被挤压。
        2）与氧化铝相反，国内铝土矿价格维持坚挺，山西矿山环保整顿和河南、广西环保“回头看”是主要因素。我们认为短期需关注山西等地区因价格而出现停产检修情况，导致氧化铝价格出现反弹情况。另外，近期因人民币汇率贬值使得氧化铝出口利润重新恢复，对国内氧化铝相对形成支撑。
        3）从国外来看，伦铝价格亦受宏观及传统淡季影响表现偏弱。目前西澳氧化铝FOB价格已经回落至4月俄铝事件发生前价格至447美元/吨。海德鲁事件及俄铝制裁仍未完全解决，预计伦铝及境外氧化铝价格下跌空间仍相对有限。
        4）总体上看我们仍认为今年国内铝市处于供需紧平衡状态，从平衡角度上合理铝价将是在成本上加合理的利润，铝价并不会大幅坍塌，后续仍需关注自备电文件出台后是否有超预期的内容。预计下周铝价低位运行，沪铝主力运行区间13800-14500元/吨。伦铝价格2120-2250美元/吨。
        ◆  重要数据：
        1）成本：氧化铝价格继续承压，阳极和辅料价格表现偏弱，铝价回落，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在13800元/附近；
        2）现货：期铝回落，华东地区受环保及淡季到来，采购同期较弱，而广东地区则受中间商备货影响升水走挺。本周五上海现货贴水期货55元/吨，广东现货升水45元/吨，两地价差为100元/吨；
        3）库存：上周LME库存减少1.4万吨至112.8万吨；国内社会库存减少4万吨至188.4万吨；
        4）比值：人民币持续贬值，沪伦比值反弹，现货比值至6.47，三月比值6.53。原铝进口亏损3239元左右；
        5）期货持仓：沪铝期货持仓量减少5.16万手至64.8万手，伦铝期货持仓量减少4.5万手至67万手；
        6）铝棒：本周铝棒五地库存7.4万吨，较上周增加1.3万吨。
        ◆  交易策略：
        1）观望。