金瑞期货-锌周报：冶炼利润快速下降，锌价短期跌幅有限-180708

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          一、本周观点
        1、上周特朗普对中国征收高关税生效，中国被迫反击。美国失业率创近一年来首升、薪资增速不及预期，美元遭抛售，美元指数下跌。伦锌连跌四周，上周跌幅3.6%
        2、精矿加工费预期看涨。由于锌价持续下跌，截至上周，国内锌冶炼厂含价格分享后的加工费收益跌破5000元，较之今年最高水平下跌约15%，大概为近两年来的最低水平。因冶炼利润下降或导致供应小幅缩减，我们也确实观察到7月企业冶炼检修增加，预期供应环比缩减1万多吨。未来矿供应恢复预期较强，预期后期加工费将迎来上调。
        3、锌市演变逻辑在在于，锌价大幅下跌后，冶炼开工率下降，矿转宽裕，加工费TC上升，冶炼利润改善，冶炼产量回升，供应恢复增长。因此，锌市场或因价格下跌导致阶段性减产对价格有支撑，但又后期因加工费上升利润改善导致产出又将增加，价格又将承压。因此，锌市场的下跌将呈现阶梯式震荡下跌。
        4、近期进口锌冲击或暂缓，国内冶炼利润大幅受损，利润收缩或导致供应增加受限，因此短期锌价跌幅有限。中期来看，矿增长预期将逐步兑现，环保及经济下行压力令消费放缓可能性增加，三季度市场可能向过剩转变，锌市场大方向看空观点不变。下周沪锌主力波动区间或在21000/23500元，伦锌波动区间2650/3000美元。
        二、重要数据
        1）产量：6月产量环比增1.57%，7月陕西东岭、赤峰中色延续检修，新增驰宏锌锗、兴安铜锌检修，预计7月产量环比减少1.1万吨。
        2）TC：国产精矿上涨100元，进口矿上调5美元。上周锌精矿主流成交于3400-3900元，陕西、内蒙检修较多，云南、广西等厂渣料整改，加工费上调。进口矿加工费35-40美元。
        3）现货：伦锌0-3升水回落，由前周的升水52.5美元转上周升水28美元。国内现货升水小幅回升，上海地区对1808合约报升水200-220元/吨。
        4）库存：伦锌库存降275吨至24.90万吨；国内社会库存下降1.22万吨至11.22万吨，7月3日保税区库存降0.21万吨至16.99万吨。
        5）比值：人民币小幅升值，锌价快速下跌，沪伦比值重心上移修复，现货比值自前周8.01升为上周8.12，进口亏损缩窄至171元，三月比值在8.07，进口亏损401元。
        6）资金：沪锌持仓量增2.3%至42.21万手。
        三、操作建议
        1、持续偏空，但短期跌幅有限。