交通银行-2018年6月·物价数据点评：PPI涨势接近尾声-180710

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        观点摘要
        6月CPI同比上涨1.9%，涨幅略有扩大，主要原因是食品价格涨幅上升0.2个百分点到0.3%。猪肉价格连降3个月后小幅反弹，环比上涨1.1%，同比降幅缩小。非食品价格和核心CPI同比涨幅都与上个月持平。CPI走势平稳，保持温和的通胀水平，为政策调控提供了良好的环境。6月PPI同比上涨4.7%，涨幅连续3个月扩大，为年内高点。翘尾因素和原油类产品价格上升推动了PPI上涨，本月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格同比涨幅高达32.7%、19.9%。原油类产品价格环比延续增长态势，但涨幅有所收窄。PPI和CPI之间剪刀差现象扩大，将延续到三季度，四季度可能会有所收窄。剪刀差的出现表明工业产品价格向消费端传导不畅。PPI上升主要是生产资料类工业产品价格上涨，而与消费更为密切的生活资料类价格涨幅并不大。
        在国内需求平稳增长的前提下，未来CPI缺乏显著反弹的动力。三、四季度猪肉价格可能回升，也许会带动食品价格小幅上升。非食品价格运行平稳保持稳定，下半年保持温和涨势。美国发起贸易战对我国的物价影响有限，不会明显推升CPI。国际油价上涨势头已经减弱，对PPI的抬升作用减弱。工业需求不会大幅走强，需求拉动PPI飙升的可能性较小。在去杠杆和稳健中性货币政策基调下，货币当局不会大量释放流动性，不会对产品价格起到抬升作用。因此，预计三季度PPI可能在相对高位盘整，四季度回落的可能性较大。未来伊核问题进一步发酵可能会给国际油价带来较大的不确定性，需要持续关注。