太平洋证券-中外股票估值追踪及对比：创业板距历史底部还有多远？-180709

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        核心结论
        “估值底”初步确认：至7月6日，  Wind全A（剔除金融、石油石化）  PE（TTM）23.51倍，约位于2010年以来14.56%的历史分位，已接近2013年初时的20倍。个股PE  10-40倍区间占比超50%，EPS为负的公司占比均低于前两次（2013年年中和2016年初）低点水平，当下跌破市净率的个股占比均高于前两次市场底部。
        创业板估值距离2013年底部仅有30%的向下空间：沪深300、中证500、中小板指、创业板指PE分别为11.50倍、21.44倍、25.48倍、38.09倍，均位于历史中位数以下，其中中证500、创业板50所处PB相对历史百分位不足1%。创业板综指/沪深300比值连续两周小幅持续回升。当下中小板指、创业板指估值相对2013年底部仅有20%-30%的下修空间。
        房地产行业PE，医药、家电行业PB估值百分位下滑明显：从PE（TTM）来看，A股行业估值水平普遍下移，其中房地产（10.23倍）行业PE估值的历史百分位有明显的降低。从PB（LF）来看，家电、医药生物行业PB估值所处历史百分位有明显的下降，有色金属、采掘、房地产上周首次跌破1%的PB历史百分位。
        美股估值中枢持续上移，港股估值小幅下降：纳指（26.36倍/97.53%百分位）、标普500（21.04倍/  87.68%百分位  ）、道指（18.24倍/  83.29%百分位）PE均位于2010年以来的较高水平。恒生指数（10.9倍）、恒生国企（9.2倍）PE均位于2010年以来的中等偏上的水平，但恒生红筹（11.4倍）处于历史百分位中等偏下的位置，为26.60%。其中美股信息技术行业PE已达到历史90%以上较高百分位，港股金融业所处PB历史百分位较上周有所下降。
        A股相对港股估值的优势在强化，个股内部分化降低：至7月6日，A股相对H股溢价情况有所改善，但A股溢价指数仍在50%历史分位数以下，个股内部分化（A股相对H股溢/折价率）程度降低。
        A股相对美股估值的优势行业主要在可选消费和信息技术，但龙头个股的低估值优势主要在银行和钢铁：A股相对美股PE均值偏低的行业包括材料、可选消费和信息技术，其中A股相对美股低估值优势在可选消信息技术行业愈加明显。从龙头个股看，A股相对美股估值偏低的龙头主要分布在家电、银行、钢铁、建筑行业，其中银行、钢铁行业的A股低估值优势逐渐拉大。