中信建投-商贸零售行业深度：数据资产重构零售行业价值，重视专业零售市场商机-230306

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　　核心观点
　　零售行业数据价值量巨大，随着基础制度建设和数商生态逐渐繁荣，数据要素市场逐渐由有偏走向无偏、产业链各环节专业程度提高、交易成本降低，数据资产价值将逐步显现、渠道价值得以重构。我们推荐关注零售细分领域龙头企业，其数据资产具备独特性，数据资产价值潜力较大，同时数字化进程正在加速。
　　要点
　　部分零售企业积极推进数字化升级，挖掘数据资产价值。原始数据需要经历数据资源化和资产化的阶段才可以发挥价值。原始数据经过收集和初步管理成为数据资源。数据资源是数据资产化的起点，针对特定应用场景或商业目的进行加工、开发，数据资源方可形成数据资产。部分零售企业积极推进数字化，数字化系统等工具已经上线，逐步迈向数据资源和数据资产阶段。
　　数据产品应用场景丰富，商业价值有待释放。目前已有数据产品落地应用：1、公共领域：推进城市规划建设；2、商业领域：通过客流分析进行商场、门店选址；借助数据进行精准化营销；3、金融领域：定位用户需求，进行风险评估。我们认为，零售行业的数据资产未来主要应用场景包括：产品定价、产品开发、精准营销、选址落位、供应链金融等。
　　重点关注零售细分方向。聚焦细分市场的零售企业数据具备更为明显的稀缺性和多维性。我们推荐关注：1、居然之家：公司为中国泛家居行业龙头企业，已经上线数字化产业服务平台“洞窝”，平台服务消费者，连接工厂和卖场，目前已经于直营门店布局统一收银系统，加盟和非居然之家门店有望推进。2022年平台GMV已经超过350亿元，2023年有望达到1000亿元。2、汇通达：公司聚焦下沉市场发展B2B电商，已经覆盖中国21省份，超2万个乡镇，交易业务规模庞大。以交易业务为基础，公司积极推进SaaS服务。22H1付费SaaS用户达27065家，同比增长179.71%，服务业务板块收入36.44亿元，同比增长117%。3、孩子王：孩子王为母婴行业龙头企业，注重私域会员运营。截至2022H1，公司会员人数超过5,300万人，其中最近一年的活跃用户近1,000万人，黑金会员至82万人。孩子王不断加大研发投入，进行全渠道数字化升级开发，助力内部效率提升。
　　风险分析
　　1、数据确权、数据隐私问题使得数据要素市场建设进展低于预期。由于数据本身具有虚拟性、非竞争性等特点，因此面临数据安全和数据确权问题。如果基础制度建设进度慢于预期，数据资产开发和数据产品交易可能受阻。
　　2、公司数字化投入开发数据资产会增加成本，短期内拖累收入和利润。目前数据资产价值释放场景仍不完全明晰，即便加大投入数字化投入，数据资产变现进程可能仍然较慢，短期内公司收入和利润承压。
　　3、不同主体提供类似数据产品，使得数据要素市场竞争加剧，影响盈利水平。不同数据供应主体可能具有同质化程度较高的数据资产，随着数字化建设和市场机制建设加快，数据资产竞争可能加剧。