天风证券-证券行业点评：中信建投，业绩显著好于同业，ROE持续行业领先-220901

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　　1、公司归母净利润同比-3.4%，业绩显著好于可比同业（前十大券商平均-21%）。22H1公司营收144.2亿元，同比+17%，其中Q2单季80.9亿元，同比+7.5%；22H1归母净利润43.8亿元，同比-3.4%，其中Q2单季28.3亿元，同比+0.9%；年化ROE为12.0%，同比-2.3pct，位列上市券商第一。
　　2、分业务来看：
　　1）经纪业务同比+10%至30.6亿，业务基础进一步夯实。其中代理买卖净收入（含席位）人民22.2亿元，同比+10.5%，市场份额3.80%，同比+0.4pct，代销金融产品业务收入4.4亿元，同比-4.0%，市场份额6.05%，同比+1.4pct，经纪业务份额稳健提升。
　　2）投行业务同比+44%至28.3亿，保持领先地位。公司股权融资/债权融资市占率分别+5.0/0.3pct至13.2%、12.3%，其中完成股权融资项目39家，主承销金额742亿；完成债权主承销项目1388单，主承销金额7260亿，均位居行业第2名。
　　3）资管业务同比-15%至4.0亿。公司22H1资管业务规模4539亿，同比+6%；全资子公司（2月增持25%股权）中信建投基金非货基AUM达409亿，同比+88%，实现净利润2816万（去年同期亏损1亿）。
　　4）利息净收入同比+17%至9.7亿，主要系客户保证金大幅增加，22H1公司代理买卖证券款达1144亿，同比+27%。
　　5）自营业务同比-16%至29.3亿，主要系投资收益率下降。公司H1末自营金融资产规模2113亿元，同比+12%；年化收益率2.8%，同比下降0.9pct。
　　3、利润增速低于营收，主要系信用减值损失由转回至计提。波动市场下公司22H1信用减值损失计提0.7亿（其中Q2转回0.4亿），而去年同期为转回3.1亿。
　　投资建议：公司积极推动财富管理转型，经纪业务稳健增长，并增持中信建投基金发力公募赛道；投行业务厚植优势，有望显著受益注册制改革。当前公司估值3.0x PB，建议关注。
　　风险提示：疫情反复；全面注册制落地进程不及预期；资本市场大幅波动