中信建投-建筑材料行业每周观点：金九银十行情不再，地产竣工增速改善明显-220919

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　　行业观点：
　　地产新开工指标持续恶化，竣工指标单月改善明显。国家统计局公布2022年1-8月份房地产运行和全国固定资产投资数据，1-8月房屋新开工面积同比下降37.2%，土地购置面积同比下降49.7%；1-8月全国房地产开发投资9.08亿元，同比下降7.4%，降幅持续扩大。房地产施工及竣工受疫情管控、资金紧缺等影响严重，1-8月房屋施工面积同比下降4.5%，房屋竣工面积同比下降21.1%，今年下半年竣工交付压力将进一步加大。1-8月份，房地产开发企业到位资金同比下降25.0%，降幅略有收窄，其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款降幅明显，地产企业现金流仍处于紧张状态。年初以来地产政策持续回暖，我们认为后续地产需求有望触底改善，消费建材板块估值有待提升。
　　1-8月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.3%，增速显著高于地产投资，专项债提前下发对项目施工起到一定资金支持作用；其中水利管理业投资增长15.0%，增长最为明显。1-8月份，计划总投资亿元及以上项目完成投资同比增长10.5%，增速比全部投资高4.7个百分点，可以看到大项目对投资拉动作用较为明显。我们预计后续随着稳定经济一揽子政策措施的加快落实，基建投资仍将保持在较快增速之上。
　　周期品需求较弱，价格持续回落，金九银十行情不再。2022年1-8月，全国累计水泥产量13.55亿吨，同比下降14.2%，受基建需求支撑影响，降幅弱于地产新开工面积降幅；8月份，全国单月水泥产量1.88亿吨，同比下降13.1%。1-8月全国累计平板玻璃产量6.89亿重量箱，同比增长0.2%。
　　1）水泥：2022年上半年，水泥行业营业收入、归母净利润同比下降14.23%、34.28%；净利润现金比率、应收账款周转率出现大幅下滑，降至近5年最差水平。四季度水泥需求存在一定支撑，关注后续水泥阶段性涨价行情。2）玻璃：去年行业高景气驱动产能充分释放，今年供给增长有限。保交楼等政策推动地产竣工逐渐修复，需要观察需求恢复情况。3）玻纤：上半年供给增加对电子纱价格造成冲击，近期粗纱价格加速下跌，预计随着制造业景气度上升价格有望弱势复苏。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
　　水泥：全国均价小幅下降，库存持续反弹
　　上周全国高标水泥含税均价为416.39元/吨，环比小幅下降0.12%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度10-30元/吨。上周全国水泥库容比68.25%，环比上周上升0.50pct，较上月同比上升1.50pct，较去年同期上升23.69pct。上周水泥出货率63.80%，环比上周下降1.53pct，较上月同比上升1.13pct，较去年同期下降13.87pct。
　　玻璃：浮法玻璃价格持续下跌，9月中上旬新增4条产线冷修
　　上周全国玻璃现货成交均价1666元/吨，周环比下跌1.07%，年同比下降45.68%；9月15日，单日成交均价为1659元/吨，较9月8日跌11元/吨。上周全国样本企业总库存7639.2万重箱，环比提升2.27%，同比上涨185.50%，库存天数32.2天，较上期+0.9天。上周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.0元/平米，周环比持平，年同比上涨6.0%；2.0 mm镀膜光伏玻璃20.0元/平米，周环比持平，年同比上涨5.3%。2022年7月全国光伏新增装机6.85GW，同比增长38.95%；1-7月累计新增装机37.73GW，同比增长110.31%。
　　玻纤：无碱粗纱价格周环比下跌2.28%，电子纱价格较9月初大跌16.25%
　　9月初无碱池窑粗纱市场价格松动，上周多数报价暂稳，个别前期高价企业近日价格稍有调整。截至9月15日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数厂报价4000-4400元/吨，上周全国均价在4281.58元/吨，环比跌幅达2.28%，同比下跌29.23%。前期电子纱池窑产线10万吨/年投产后，整体供应量增加，但CCL企业开工有限，整体需求释放不及预期。当前电子纱G75主流报价在7500-8000元/吨不等，较9月初下跌16.25%；电子布价格亦有松动，主流价格3.6元/米左右。2022年8月，玻纤在产产能环比提升12万吨，重点区域库存环比提升26.13%。
　　碳纤维：市场价格平稳，丙烯腈价格有所反弹
　　上周国内碳纤维市场均价170元/公斤，周环比持平，年同比微降0.58%。上周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约20.69元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约10.69元/千克，较上周平均利润下降0.51元/千克。2022年8月，国内碳纤维产量4097.44吨，环比提升0.81%，同比增长79.07%。
　　投资建议：推荐行业景气度回升弹性标的【上峰水泥】【旗滨集团】，关注消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期