中信建投-乘用车行业：极致性价比加持下的电动化，自主品牌发力大众市场-230303

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　　核心观点
　　零跑汽车召开发布会，发布的四款车型价格明显下降，叠加前期比亚迪秦DMi改款定价下探至10万以内，吉利发布银河新能源品牌，自主品牌新能源车型加速在8-20万大众燃油车市场渗透。
　　事件：
　　3月1日，零跑召开发布会，发布C01、C11增程、C11纯电、T03四款车型，价格相比前款有明显下降。2月25日，北京等地比亚迪经销商表示，王朝系列开始降价，老款车型优惠1万元以上，新款车型优惠普遍在6-8千元。2月23日，吉利发布新能源系列“银河”，银河L7定位20万元级智能电混首选。
　　简评
　　主力新能源车型通过改款实现降价，性价比大幅提升。3月1日，零跑召开发布会，4款新车上市：C11增程版/纯电版最低价14.98/15.58万元，C01最低价14.98万元，增程版将于7-8月发布；T03最低价5.99万元。本次零跑通过改款实现大幅降价，C01和C11底价下探至15万元以内。2月10日比亚迪秦Plus DM-I冠军版发布，同样通过改款方式实现降价1.4万元，达到最低价9.98万元，极致性价比加持下，上市七天累计订单3.2万辆。
　　自主新能源车型通过价格下探实现全面发力。2022年前国内新能源车型市场结构呈现“哑铃型”，8-20万元大众市场车型供给偏少，新能源渗透率相对较低；而该市场销量占比可达50%-60%，对自主品牌份额提升意义重大。零跑新车低配售价低于15万元，自主品牌新能源车售价进一步下沉；吉利银河首款车直接定位20万级，而非先高价树立品牌的打法。我们看好自主品牌新能源车型在大众市场供给端全面爆发，有望通过高性价比加速电动化。
　　多家车企主动降价，新能源车行业竞争加剧。23年1月特斯拉开启新一轮降价潮，问界、小鹏、零跑等车企跟随降价。受补贴退坡叠加原材料价格高企影响，纯电车型盈利压力仍较大，国内整车行业逐步进入决赛圈竞争阶段，2023年走量或成为车企重要经营策略，主力燃油车型的插混化及价格下探成为重要支撑手段。
　　投资建议：需求、格局及盈利预期走弱是压制汽车板块核心因素。当前板块预期或已筑底，新车型加速上市有望推动景气预期修复，整车推荐理想汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力。
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。
　　2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。