中信建投-机械行业2023年春季投资策略：海外超预期，国内复苏可期-230222

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　　海外超预期，首推工程机械板块。通过对工程机械、刀具、机床、工具五金行业的观察，海外增长超预期，综合比较估值和业绩弹性，工程机械吸引力最大，行业增长有望进入第三阶段，即国际化、电动化、高效化驱动的高质量增长阶段。
　　国内复苏可期，全年依旧看好通用板块。通用板块自2022年10月份以来，股价已经提前反映景气上行拐点预期，但是到目前为止，基本面拐点还不明显，预计3月后会显现，所以短期内需要消化前期上涨，全年我们依旧建议买入那些进口替代和出口逻辑强的通用核心零部件和核心整机。前者包括工控、精密减速机、刀具、数控系统等，后者包括机床、机器人等。
　　光伏设备板块要关注新技术发展带来的设备投资机遇。2023年电池片环节的路线选择、新技术产业化突破仍为关注重点，TOPCon大扩产趋势明确，HJT重点把握薄片化、金属化降银等方案进展，尤其关注银包铜、电镀铜工艺发展。上游硅料/硅片环节，建议关注积极推动平台化布局、新业务开展顺利的龙头设备企业。在薄膜或者叠层电池路线中，我们看好钙钛矿电池的发展，我们判断2023年钙钛矿行业处于从百兆瓦中试线向GW级量产线快速推进的过程中。产业升级，设备先行，重点推荐钙钛矿设备供应商。
　　半导体设备行业周期反转在即，成熟制程&先进封装或为短期着力点。半导体行业周期下行虽导致半导体设备行业整体增速有所放缓，但考虑到我国芯片代工自给率仍然极低，晶圆代工能力和产能的提升势在必行；美国制裁步步紧逼，半导体国产化逻辑不断增强，目前整体设备国产化率尚不足10%，国产设备未来替代空间前景巨大；国家政策目前处于真空期，未来强有力的支持政策值得期待。
　　锂电设备下游资本开支或将放缓，建议关注细分环节技术变化。①下游扩产方面，预计2023年国内锂电设备行业招标增速将放缓，但2022年来海外市场锂电池招标、扩产旺盛，有望打开市场空间。②技术变化方面，46系大圆柱电池采用全极耳设计，围绕极耳的揉平、激光焊接等工艺环节变化较大，有望增大相关设备价值量；电芯设计的变化有望提升叠片机份额；复合集流体对传统金属集流体的替代有望催生增量设备需求。③非锂电业务方面，头部锂电设备企业具备较强业务延展性，有望打造自身的第二增长曲线
　　风险提示
　　①宏观经济和制造业景气度下滑风险：制造业受宏观经济波动影响较大，产业与宏观经济波动的相关性明显，尤其是和工业制造的需求、基础设施投资等宏观经济重要影响因素强相关。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能影响制造业行业的发展环境和市场需求。
　　 ②市场竞争风险：如果国际厂商加大本土化经营力度，国内市场竞争将日趋激烈，内资企业将面临市场竞争加剧的风险。
　　 ③原材料价格上涨风险：受全球宏观经济、贸易战、自然灾害等影响，若原材料大幅上涨，芯片等关键物料供应持续出现失衡，将引起内资制造业厂商生产成本增加，经营业绩可能会受影响。