中信建投-电力行业：秦港动力煤市场价跌破千元，沿海火电业绩迎改善-230219

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　　核心观点
　　近日秦港5500K动力煤市场价跌破1000元/吨，为2022年2月22日以来首次。近四周秦港动力煤周平均价格连续四周环比下跌，累计跌幅达18%。2022年夏季受高温干旱天气影响，动力煤价格维持高位，本周动力煤价格低点较去年10月价格高位最大跌幅达39%。我们认为从国内供需情况来看，原煤产量维持高位，且年内仍有增产空间，动力煤供应增长的确定性增加，同时接下来三四月为传统电力消费淡季，动力煤供需情况趋向宽松，动力煤市场价格仍有望持续下行；从国际市场供需来看，欧洲与亚太地区煤炭库存持续维持高位，叠加全球经济恢复放缓与商品价格的下行，进口煤价格同样有望逐步下行。我们认为本轮火电业绩改善由进口煤及港口煤跌价驱动，推荐沿海火转绿投资机会。
　　行业动态信息
　　行情回顾2月11日-2月18日电力板块（882528.WI）下跌2.36%，沪深300指数下跌1.75%，电力板块跑输大盘0.61个百分点。分子板块看2月11日-2月18日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-1.85%、-1.65%和-1.06%。
　　动力煤现货价格环比降低3.41%，同比增加2%
　　2月17日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1020元/吨，环比减少3.41%，同比增加2.00%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤2月17日价格为1013元/吨，环比下降0.30%，同比下降12.29%。
　　秦港库存环比减少8.95%，同比增加15.54%
　　煤炭库存方面，截至2月17日，秦港库存580万吨，环比上周减少57万吨，幅度8.95%，同比增加78万吨，幅度15.54%。而广州港2月15日库存为237.7万吨，环比增加1.5万吨，幅度0.64%，同比增加27.7万吨，增幅13.19%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。